美联储逆回购在2022年底创下的2.5万亿美元峰值，在2023年初基本保持2.3万亿美元的峰值水平，可以视为是美联储2020年额外超发的货币，这部分额外超发的货币，存在了美联储逆回购里，成了美联储2023年持续缩表的一个血包。
当美联储资产负债表持续下降，朝着市场抽血的过程里时，美联储逆回购账号里的天量资金，就开始流向市场补血，表现为购买美国短债，维持了市场流动性保持稳定。
所以，美联储资产负债表从峰值的8.9万亿美元，下降到2025年底的6.54万亿美元，缩表2.36万亿美元。
可以看到，美联储资产负债表缩下来的2.36万亿美元，跟美联储逆回购在2023年初的2.3万亿美元峰值，是基本吻合的。
所以，严格来说，美联储2022年开始的缩表，只有2022年下半年是有真正在缩表。
2023年3月硅谷银行破产后，美联储临时扩表之后的缩表，只是“虚空缩表”。
实际上只是把美联储逆回购里的钱，给变相收回去了。
也就是把2020年额外超发的货币，以缩表的形式给收回去了。
这也是为啥2023年开始，美国金融市场就完全无惧美联储缩表，因为有美联储逆回购这个血包撑着。
但是美联储逆回购这个血包，在2025年9月开始枯竭了，所以我当时也分析过，美联储估计很快会停止缩表，果不其然，美联储在2025年12月就停止缩表，并转向了临时扩表，只买短债，不买长债。