很多人都知道美联储加息对全球影响很大，但其实日本加息影响也非常大。主要是小日本之前利率实在太低了，接近于 0，正好日元又是全球储备货币之一，但有一说一货币信用还是可以的，所以就形成了一个奇怪的围绕日元进行无风险套利的交易市场。

一、日元套息交易：全球廉价资金的底层逻辑

大概就是，资本在日本以近乎 0 成本借入日元，然后兑换成美元、欧元，投入美债、美股、以及新兴市场的资产，赚取利差和资产增值收益。

目前，日元已经是全球规模最大的套息交易融资货币，日本也成了全球廉价资金的核心输出国。能取得这个地位，完全就是仰仗于小日本过去三十年，长期维持零利率、负利率，才让全球资本形成了这套固定的套利模式。

说实话，你要想操作的话，你也可以，只要你有门路。比如，假设 2015 年时，你在日本有亲友，然后担保借出点日元，换成人民币在国内买套房，既能享受日元的超低利率，又能享受国内房价的高成长，要知道 2015 年时，国内房贷利率是 5 点几甚至 6 点几的。当然，这只是笼统举个例，对于我国的个人来说，实际操作起来，障碍还是比较多，主要是大额货币进出这一关你可能很难搞定。

说回来，据彭博社 2026 年最新统计，全球日元套息交易总规模已高达 12 万亿美元，规模之大，俨然就是一个藏在全球金融体系里的巨大的隐形杠杆，撬动了全球很多地方的资产。比如，美股、美债、新兴市场的投机资金、甚至 B 圈，等等，背后都有廉价日元的影子。

所以，如果说美联储加息是明面上，直接影响全球资金总量和流向。那小日子加息就是暗地里的，暗中动摇了全球资金的套利逻辑。日本如果再加下去，很多资产都得抽血。所以，至少在当下，日本加息对全球资产的影响力，是仅次于美联储的。可以说，小日子加息，其影响力远超了其经济体量。

二、本次日本加息现状与加息底层动因

不过好在，当下还没加太多。就在 6 月，日本央行刚刚完成新一轮加息，将政策利率上调 25 个基点至 1.0%，虽然明面利率不高，但即便如此，也创下自 1995 年以来的，近三十年利率新高。可想而知，它以前它利率有多低。

加息的原因也正是因为小日子通胀走高了，我之前关于通胀的视频就说过，央行加息降息的重要决策依据就是通胀。通胀低就得降息刺激，通胀高就得加息抑制。当下，我国处于前者，日本现在处于后者。但其实，日本曾经维持了几十年的超低通胀，甚至通缩，所以我有点怀疑，这次通胀走高，可能日本政客还挺开心。哪怕，这次日本的通胀，可能不是经济过热引发的通胀，很可能是外部因素导致的输入性通胀。

情况和美国差不多，受中东地缘冲突影响，国际油价持续走高，日本核心 CPI 连续 18 个月突破 2% 的政策目标，最高触及 2.8%。都知道日本是个资源百分百依赖进口的国家，所以，国际油价、粮价上涨就能直接推高其国内物价，导致民众生活成本飙升，进而倒逼央行放弃货币宽松政策。

这里插一嘴，我国输入性通胀小，也正是因为我国绝大部分生活必需品都能自给自足，这点我多次都说过。

说回来，日本不但在遭受输入性通胀，现在又叠加了近期日元汇率贬值，雪上加霜，进一步放大了通胀压力。所以，日本央行不得不通过加息，稳住汇率、压制通胀。但我依然还是怀疑，小日子的政客真的在窃喜，因为通胀叙事很容易被包装成经济复苏的叙事，变成他们的政绩。

三、日元加息瓦解三十年套利模式，三大全球连锁冲击

现在，随着日本利率从负利率攀升至 1.0%，此前那套运行了近三十年的无风险套利模式就开始松动了，如果未来继续加息，那就彻底玩完了。具体影响，如下：

（一）全球流动性被动收紧，美股美债直接承压

过去几年，美日利差是全球资本流动的核心风向标。但 2025 年后，美联储进入降息周期，联邦基金利率降至 3.5%—3.75%，而日本又开启了加息，这就导致美日利差从峰值 3.8% 收窄至现在的 2.5% 左右，利差空间大幅压缩。此时对于套息资金而言，日本加息叠加美日利差缩水，套利收益就很小了，没意义再做了。

这就会直接导致海量日元套息资金集中平仓、回流日本。数据显示，2026 年二季度以来，海外资金连续 11 周减持美债，累计减持规模超 870 亿美元；同时美股外资流出规模环比激增 42%。

而日本作为美债第一大海外持有主体，日本资金的持续撤离，会推高美债收益率，让原本趋于宽松的美国金融环境被动收紧，变相对冲美联储的降息效果，给美国资本市场带来不小的压力。

（二）新兴市场资产集体抽血，陷入汇率通胀恶性循环

第二个影响是，新兴市场资产同样也会遭遇集体抽血，导致汇率、股市双承压。要知道，绝大多数新兴市场国家是高度依赖外资流入的，过去这些年其中很大一部分外资，都利用到了日本套息资金。随着日元廉价资金消失后，资金自然会从高风险的新兴市场快速撤离。

就在小日本 6 月加息落地后，东南亚、拉美新兴市场股市平均单月跌幅超 5%，印度、越南、巴西等热门外资市场外资流出规模环比翻倍。

同时，日元回流也带动日元汇率走强，美元兑日元短期暴跌超 400 点，间接导致部分绑定美元的新兴货币被动贬值，外汇储备承压，部分国家的输入性通胀压力再度加剧，这就形成一个 “资金撤离 + 汇率贬值 + 通胀走高” 的恶性循环。而我文章写完的 6 月底，全球市场都在下跌，多少也有这些因素。

不过，这方面对我国或许影响有限，我国体量太大了，且资本进出没那么容易，我国主要还是内资炒作的因素。

（三）全球资产重新定价，高杠杆泡沫资产持续出清

第三个影响就是，全球资产会被重新定价，高估值的泡沫资产会被挤水分。过去，廉价日元带来的超低的融资成本，让全球资本敢于加杠杆炒作各类资产，维持偏高的市场估值。如今日元融资成本大幅上升，全球杠杆资金被迫降杠杆、缩仓位，导致高估值的资产集体回调，各类依靠流动性支撑的资产泡沫持续出清。

最典型的就是 B 圈，这些家伙动辄五倍十倍的杠杆，资金利率稍微变动大点，就会被其杠杆成倍放大，很容易就爆仓引发踩踏。比如，2024 年日本刚退出负利率时，BTC 单周暴跌 23%，全市场 24 小时爆仓规模超 8 亿美元。未来，只要日本加息周期持续、日元融资成本上行，币圈高杠杆炒作行情就会持续退潮，市场将持续出清泡沫。

四、本次加息对中国内地及香港市场分化影响

不过，从中国资产维度来看，本轮日本加息整体对我国影响有限。大 A 的外资就是北向资金，但北向资金占比比较少，不足 4%，大 A 涨跌，还是主要看国内资金的炒作意向。

另外，也主要是因为在资本的不可能三角中，我们选择了 “货币政策独立和汇率基本稳定”，放弃了 “资本自由流动”，所以日元的套息资金本来就很难进出我国，因此，日元套利模式崩盘，对我国影响也有限。

但可能对我国香港影响挺大地，香港是资本自由流动的，港股的持续下跌，多少都有这些因素。

五、全球金融格局转变：日元套利时代落幕，新套利渠道萌芽

总之，确实很多人都不了解，过去三十年，日元一直是全球核心避险融资货币，低利率属性让其成为全球杠杆资金的主要来源，可以说日元和美元一样，一度掌握着全球流动性。

如今日元利率常态化回升，意味着全球不再有无风险的超低融资渠道，全球金融正式告别 “躺赚套利时代”，未来资金会更偏向保守，风险定价也将全面重构。所以，小日本加息，确实在暗中引发全球性金融震荡。这也是为何说 “日本加息对全球影响也很大” 的核心原因。

结尾

不过，日元落幕，一个新的低利率套利渠道似乎正在冉冉升起。由于中国国债利率极低，一些欧美企业已经开始发行熊猫债，换成美元或欧元进行套利。这个萌芽刚刚开始，有机会再出文章或视频吧。

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