近十五年来A股四季度行业轮动规律解析。 ……………………………………… 东吴证券策略团队基于2010年至2024年共15年的A股行情数据统计，提炼出四季度行业轮动的显著规律： 当年前三季度涨幅靠前的行业，在四季度往往面临涨幅排名回落，而资金配置更偏向“稳”属性，金融、稳定风格及银行、家用电器等行业表现出更高的超额收益胜率。 ……………………………………….. 从数据维度看，过去15年中，金融与稳定风格在四季度跑赢万得全A的概率达53%，具备明显的相对收益优势； 细分到具体行业，银行、家用电器的超额收益胜率更高，达到60%，成为四季度资金避险与追求稳健回报的核心选择。 ………………………………. 这一规律的形成，主要源于两大底层逻辑： 一是机构资金的“收益锁定”需求，四季度作为年度业绩收官阶段，机构为巩固全年收益与排名，倾向于减持前期涨幅较高的板块，转向波动更低的稳健品种； 二是“业绩真空期”的市场特征，10月后A股进入较长时间的业绩真空期，缺乏基本面数据支撑时，市场博弈属性增强，资金更青睐确定性更高的防御性板块。 …………………………………. 历史行情进一步验证了这一规律的有效性。 在2015年、2019年、2021年等牛市年份中，四季度涨幅领先的板块均非前三季度的强势主线。 核心原因在于，牛市环境下前三季度主线板块已积累较大涨幅，过高的估值与获利盘使得机构锁定收益的动力更强，资金撤离引发板块行情降值得关注的是，数据还呈现出一个特殊现象：前三季度涨幅排名4-7位的板块，在四季度走势通常更弱。 从逻辑上看，A股前三季度涨幅居前的板块多具备扎实的基本面支撑，而排名4-7位的板块更多是依托头部板块的热度进行补涨，缺乏独立的业绩逻辑支撑。 在四季度资金转向稳健、风险偏好下降的背景下，这类缺乏基本面支撑的补涨板块更容易被资金抛弃，成为轮动中的弱势品种。 ……. ………………………….. 结合上述15年来历史规律推导，对于当前市场而言，今年前三季度表现相对弱势的“老登股”（指前期估值回归、业绩稳健但短期调整或涨幅滞后的板块），在四季度有望迎来资金关注度提升，具备较高的走强概率，可作为四季度配置策略中的重点关注方向。
