金价飙破历史新高，“恐慌式入金”席卷全球
自20世纪70年代以来，黄金正经历一轮最大幅度的上涨行情，而“镀金版错失恐惧症”（gold-plated Fomo）正是这轮涨势的推手——投资者既担心错过收益，又忧虑通胀影响，纷纷将这种贵金属纳入投资组合。今年以来，黄金价格已飙升逾50%。在美国总统唐纳德·特朗普的贸易战引发避险资产抢购潮、美元汇率大幅下跌后，金价于周一触及每金衡盎司3940美元的历史高点。即便今年夏季因关税引发的金融市场波动有所缓解，金价涨势仍在加速：仅9月单月涨幅就接近12%，创下2011年以来最大单月涨幅。资产管理机构表示，多年来各国央行储备管理部门持续大量增持黄金，如今更多类型的投资者也纷纷跟风入市，成为推动金价上涨的关键催化剂。“这就是‘镀金版错失恐惧症’，”
Pictet资产管理公司首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）表示。他指的是那种“害怕错过机会”的心理，而这种心理也被认为正是推动科技巨头股票以及其他市场（如信贷市场）大幅上涨的原因之一。“黄金的市场影响力已经变得如此之大……以至于你无法忽视它。当涨到某个水平时，投资者不配置黄金都变得不可能。”“当前市场有些狂热，”大宗商品交易及贵金属精炼企业MKS Pamp的分析师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）指出。她补充称，“具有转折意义的推动因素”是资金持续流入交易所交易基金（ETF）——这种低成本、广受欢迎的投资工具，无论是散户投资者还是机构投资者都在使用。
世界黄金协会数据显示，过去四周内，黄金ETF的净流入资金激增至136亿美元。这意味着2025年截至目前，该类基金的累计净流入已超过600亿美元，创下历年新高。目前黄金ETF持有的黄金总量已突破3800吨，接近2020年新冠疫情期间风险资产遭抛售时的峰值水平。分析师表示，此次金价上涨（1979年石油危机以来最大涨幅）的背后，是投资者行为出现了转变的初步迹象：从个人投资者到养老金基金，正开始像配置股票和债券那样，将贵金属纳入长期资产配置。摩根士丹利建议摒弃传统的“60/40”资产配置模式（即60%配置股票、40%配置债券），转而采用“60%、20%、20%”的分配比例——其中黄金的配置权重与固定收益类资产持平。
美国银行近期一项调查显示，这种配置转变可能意味着数万亿美元资金涌入黄金市场，同时标志着基金经理对黄金的配置比例将从目前的2%大幅提升。“很长一段时间以来，这是第一次，”美国银行金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）表示，“有相当多客户前来咨询，希望探讨如何长期持有黄金。”瑞士私人银行Syz集团交易主管瓦莱丽·诺埃尔（Valérie Noël）表示，部分客户热衷于“做空美元同时买入黄金”的交易策略。“投资者希望做空美元，但又不确定该买入哪种货币——这种不确定性直接将他们推向了黄金，”MKS Pamp的希尔斯说道。
与债券不同，黄金不产生收益，长期以来一直不被部分主流投资者看好，他们认为黄金的价值难以评估且走势难以预测。沃伦·巴菲特曾将这种黄色金属形容为“既无多大用处，也无法产生收益”。全球金融危机后，各国央行启动量化宽松政策，当时投资者曾大量涌入黄金市场。但事实证明，对恶性通胀的担忧是多余的——直到2020年夏季，金价才突破2011年创下的高点。
然而，由于当前富裕国家主权债务发行量创下纪录引发担忧，债券市场波动加剧，使得固定收益类资产作为组合平衡工具的吸引力下降，黄金的魅力则再度提升。“债券市场的现状在一定程度上起到了‘推动作用’，”路博迈（Neuberger Berman）欧洲、中东和非洲地区的多资产首席投资官玛雅·班达里表示，“作为股票多头头寸的分散配置工具，黄金看起来比债券更具吸引力。”
另一大推动因素是，部分领域担忧政策制定者为应对创纪录的主权债务水平，可能会容忍通胀率超过目标水平——这实际上会导致资产贬值。尤其是在特朗普施压美联储维持低利率的背景下，这种担忧更为突出。不过，据“洞察投资”（Insight Investment）外汇解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里指出，债券市场尚未反映出“通胀失控”的预期。相反，投资者正将黄金用作一种“尾部风险对冲工具”。她补充道：“我们的观点是，不希望‘美联储失去独立性’成为基本假设，但我们仍希望对此有所准备。”（FT）
