一个是全球电商巨头，一个是拉美增长引擎，谁

🛒 整体对比背景 这张图对比的是 亚马逊 与 MercadoLibre 在 2021 年到 2025 年第三季度期间的多项核心经营指标，涵盖收入增长、稀释情况、自由现金流、过去五年的价格表现、估值水平、资产负债结构、盈利能力以及资本回报率。时间点为 2025 年第三季度，用于观察两种完全不同发展阶段的商业模式。 📈 收入增长：速度与体量的差异 MercadoLibre 的收入增速明显高于亚马逊。自 2021 年以来，其增长虽逐步放缓，但始终保持在较高区间，体现出拉美电商与金融科技渗透率提升带来的红利。亚马逊的收入增长相对温和，更符合成熟平台特征，增长主要来自云服务与效率改善，而非规模爆发。 💧 稀释情况：融资路径不同 在已发行份额变化上，MercadoLibre 在部分年份出现较明显的稀释，而亚马逊整体更为克制。这反映出 MercadoLibre 为支持高速扩张，更多依赖外部融资，而亚马逊凭借庞大现金创造能力，对外部资本的依赖度较低。 💰 自由现金流：稳定性与波动性 MercadoLibre 的自由现金流增长在 2022 年出现过极高峰值，随后回落，整体波动较大。亚马逊虽然起点较低，但改善趋势更稳定，体现出其在成本控制、物流效率和云业务利润释放方面逐步成熟。 📊 过去五年价格表现：成长性的直接体现 在过去五年中，MercadoLibre 的整体涨幅略高于亚马逊，体现市场对其成长性的持续认可。亚马逊的表现更为平缓，但在经历调整后，稳定性优势逐渐显现。 🏷 估值水平：成长溢价的代价 从前瞻 EV 与 EBITDA 的对比看，MercadoLibre 明显高于亚马逊。市场为其未来增长支付了更高溢价，而亚马逊估值相对较低，更接近成熟企业的定价逻辑。 🏦 资产负债结构：稳健与激进的分野 亚马逊的负债与权益比例持续下降，结构不断优化。MercadoLibre 的杠杆水平明显更高，显示其扩张阶段对资金的需求更强，但也意味着更高的财务敏感性。 📉 盈利能力：规模效应开始分化 在毛利率方面，两者都保持在较高区间，但 MercadoLibre 略占优势。不过在自由现金流利润率上，亚马逊正在快速追赶，显示其规模效应正在转化为真实现金能力。