贵金属：金银仍看震荡向上，黄金安全边际更高行情回顾：上周金银价格延续强势，白银维持领涨地位，黄金温和上行。周内市场核心主线围绕美联储12月议息会议，由于此前市场更多预期本次为鹰派降息，在周四会议结果披露前，部分资金离场避险，金银更多展现为震荡走势。周四美联储如期降息25BP，并提前开始扩表，鲍威尔发言强调，关税对通胀是一次性冲击且劳动力市场存在下行风险，表态比市场预期更加鸽派，短期利空风险解除，金银再度上涨。周五夜间美股大幅下跌，长端美债收益率反弹，带动流动性敏感的金银出现短线回调。主要逻辑：黄金：黄金有望维持震荡上行趋势。本周市场将迎来重要数据及事件披露，10-11月非农数据将于12月16日发布，前期政府超长停摆的影响下，劳动力市场数据预计整体表现弱势，利于降息预期提升。日央行或于12月19日的会议上宣布加息，弱美元趋势或仍将维持。当下仍处于黄金上涨逻辑流畅的阶段，流动性宽松预期是季度级别的核心驱动，关注美联储主席提名，候选人中相对更鸽的哈塞特提名概率逐渐增加，关注提名确认后新主席的发言，提名后至上任前，可能是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易最流畅的阶段。白银：银价持续大幅拉涨后，短期波动风险增加，方向仍看震荡向上。金银比值下降至近五年低位，随着银价波动和黄金多头安全边际的提升，短期或有反弹需求。白银驱动来看，一方面流动性宽松的预期对贵金属整体上行方向提供支撑另一方面伦敦白银现货租赁利率仍维持高位，虽然沪银的负向结构有所缓解，但挤仓交易风险并未完全平复，月内或有反复。长期来看，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势，美国货币扩张、全球财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大的弹性。展望：周内关注美国非农、零售数据，日央行利率决议等。风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化。期货
