我研究美国财政30年了，从我看美国预算案以来，现在是最糟糕的阶段。糟糕到什么程度？ 研究美国财政三十年的老行家这话一点不夸张。2025 年的美国财政，正站在建国以来最凶险的悬崖边，联邦政府手里的资产加起来才 3.5 万亿美元，欠的债却飙到了 37.4 万亿美元，相当于兜里每 1 块钱要还 10 块钱的债。 要是没法接着发国债 “拆东墙补西墙”，联邦和地方政府下个月可能就拿不出工资，这日子简直没法过了。 还有就是美国的 “财政分裂症”。咱们都知道美国经济实权在州县，这些基层单位早把联邦政府当成了 “冤大头亲戚”。现在 44 个州干脆立法划清界限：“联邦欠的债是你自己作的，想让我们帮着还？门儿都没有！” 这可不是闹着玩的，去年得克萨斯州就直接叫停了联邦医疗补助配套资金，理由是 “不能为华盛顿的糊涂账买单”。各州心里门儿清，自己的财政还得靠房产税、销售税撑着，联邦的债务窟窿填进去就是无底洞。 再看看联邦政府那点 “家底”，说出来都让人笑话。3.5 万亿美元的资产里，大半是军事基地、国家公园这种卖不了钱的 “死资产”，真正能变现的盈利性资产连五千亿都不到。 去年财政部试着拍卖一批闲置办公楼，折腾半年才卖了 23 亿美元，连塞债务利息的牙缝都不够，025 年光债务利息就花了 1 万亿美元，占 GDP 的 3.4%。更惨的是，新增 GDP 增速才 2% 左右，等于辛辛苦苦赚的钱还不够还利息，典型的 “入不敷出”。 目前已经没有国家认真看待这两个具体预警值。例如，美国财政赤字对GDP比在2020年高达15%。全球金融危机爆发后，自2008年至2024年美国财政赤字对GDP比的年均值为6.2%。 2024年美国国债总额对GDP比高达123%。尽管如此，这赤字率和负债率两个预警指标的重要性是毋庸置疑的。 需要指出的是：财政是否可持续不能光看流量预警指标，即便财政赤字率不超过3%，如果持续维持这个赤字率，累积的财政赤字——即国债对GDP比就会越来越高。 在突破某个阈值之后，财政就会崩溃。所以，除对作为流量的赤字要设置预警值外，对作为存量的国债规模也要设置预警值。 税收这条 “救命绳” 早就绷到了极限。特朗普政府 7 月刚签的《大而美法案》，非但没加税反而把减税政策永久化了：个人所得税最高还是 37%，企业税也没动，连遗产税免税额都提到了 1500 万美元。想靠关税补窟窿？ 去年关税收入是涨了不少，但总共才 800 多亿美元，连利息支出的十分之一都不到。更荒唐的是，为了省钱，教育部预算从 2680 亿砍到 340 亿，上百万公立学校连教材都买不起，这哪是过日子的样子？ 有人说 “发国债不就行了”，但这招早就快不管用了。2025 年刚把债务上限从 36.1 万亿提到 41.1 万亿，可国会预算办公室测算，未来十年赤字还得增 3.4 万亿美元。 现在连日本、英国这些老盟友都在减持美债，中国手里的持仓也降了 17%。没人买债怎么办？美联储只能自己印钱接盘，结果就是通胀抬头，老百姓手里的钱越来越不值钱。 这种困局本质上是 “帝国病” 发作。过去靠美元霸权收割全球，现在供应链重构、新兴市场崛起，收割不动了还想靠借债维持体面。各州与联邦的割裂，其实是美国制度失灵的缩影。 两党只顾吵架，年初众议院通过的债务法案，参议院改了三个月才通过，最后还是 “拆东墙补西墙”。这种寅吃卯粮的玩法，早晚得把美元的信用根基掏空。 最让人担心的是 “狗急跳墙” 的风险。就像南海摔了飞机还想找补面子，财政困局下的美国更可能搞贸易保护、技术封锁，把内部矛盾转嫁出去。 去年对华出口降 17% 就是信号，接下来说不定还会加征关税、限制投资。但这都是饮鸩止渴，供应链断裂只会让美国通胀更严重，陷入 “加税不行、发债难办” 的死循环。 三十年河东河西，当年克林顿政府还有财政盈余，现在却沦落到靠 “借新还旧” 续命。这不是偶然，而是把霸权当饭吃的必然结果。等哪天真没人买美债了，所谓的 “超级大国” 可能真要像企业一样破产清算，到时候哭都来不及。
