今天来谈谈美元。 2025年年初，美元处于全年最高位109左右，而随后便进入了跌跌不休的状态， 97.95，刚好碰到过去15年的重要支撑线。从技术面看，后续可能继续下探到93，92是关键支撑位，一旦跌破，可能进一步跌到87-89区间。期间可能有短期反弹，但整体下行趋势很明确。 很多人说美元走弱是因为美联储降息，这只是表面原因。真正的核心是美国的巨额债务，以及政府要采取的“金融抑制”政策。 一个国家债务过高时，通常有四种解决办法，但对美国来说，前三种都走不通。 第一种是靠高经济增长稀释债务，核心是让名义GDP增速超过实际利率。特朗普曾说美国经济会实现两位数增长，马斯克在2025年底也预测，2026年中到2027年初美国经济年化增速能超10%，理由是AI和机器人结合，还提到特斯拉Optimus机器人2026年量产。但这更像产品宣传，消息公布后特斯拉股价反而小幅下跌。美国总债务已超80万亿美元，是GDP的4倍多，仅靠一款机器人很难实现高增长，也消化不了这么多债务。 第二种是放任通胀走高，靠通胀降低债务实际价值。但2026年有美国中期选举，高通胀会影响选民意愿，政治上不现实，所以这条路走不通。 第三种是财政紧缩，通过加税、减开支实现盈余。但这在当前债务规模下几乎无效，加税会抑制经济活力，减开支会得罪利益群体，可能导致经济下滑，反而推高债务占比。 前三条路都行不通，美国只能选第四条路：金融抑制。简单说，就是用政策压低利率，让利率长期低于经济增速和通胀率，减轻债务压力。具体就是压低美债收益率，形成实际利率为负的环境——买美债赚的利息，扣除通胀后实际是亏损的，相当于债权人变相给美国政府“捐钱”。 但投资者都能看清这种操作，所以美债收益率反而在走高，这是投资者用抛售债券表达不满。而大摩等机构从美联储借钱买美债，是因为降息后，市场上没有比短期美债更划算的低风险资产，属于两害相权取其轻。 结论很明确：金融抑制是美国的唯一选择，这会导致美元持续贬值。 这会影响2026年的资金流向：一部分资金会流入股票等风险资产，寻求更高收益；另一部分会转向黄金、白银等避险资产，应对美元贬值和潜在通胀。 需要注意的是，2026年最需要警惕的是美债市场的流动性问题。如果大量投资者抛售美债，会导致市场资金紧张。因此，重点不是美联储降几次息，而是是否会扩表、通过定向操作向市场注入流动性。 对黄金来说，负利率环境是利好。目前金价处于回调阶段，4430-4450区间有强支撑，接近4430的位置适合短期买入。白银整体趋势向上，但已从73的高位下跌近2美元，圣诞节后波动可能加大，需注意风险。 2026年美元贬值是债务压力和政策选择下的必然结果。对普通人来说，不用纠结短期波动，把握资产配置方向更重要：要么参与风险资产博取收益，要么持有硬通货守住财富。
