芒格谈彼得·考夫曼筛选基金经理的“五张王牌”
2018年2月14日每日期刊股东会芒格谈彼得·考夫曼筛选基金经理的“五张王牌”我们的一位董事总结出了筛选基金经理的几个条件。按照他的这个标准筛选，一半以上的基金经理都是不合格的。下面，我们有请彼得·考夫曼分享他的“五张王牌”筛选法。彼得·考夫曼：我总结出了筛选基金经理的几个条件。希望你们也可以通过我给出的这几个条件，筛选出合格的基金经理。我的筛选方法包含五个条件，所以我将其称为“五张王牌”筛选法。第一张王牌是绝对诚实正直；第二张王牌是谈起自己的投资逻辑清晰、成竹在胸；第三张王牌是收费方式公平合理；第四张王牌是投资领域是人少的地方；第五张王牌是年纪比较轻，还有很长的时间可以做投资。真找到了符合全部五个条件的基金经理，你应该做两件事：第一，立即投，立即把钱交给你找到的基金经理；第二，多投，能投多少钱就投多少钱。在座的各位中，应该有基金经理。还不少呢！彼得·考夫曼：在座的，除了基金经理，应该也有人负责挑选基金经理，希望我的“五张王牌”筛选法能助你一臂之力。用彼得的方法筛选，能把一半的基金经理给炒了。彼得·考夫曼：基金经理也可以对照这五个条件自省，用这五个条件要求自己。作为一名基金经理，我应该具备怎样的素质？我应该是一个诚实守信的人；我应该对自己的业务烂熟于心；我应该采用公平合理的收费方式；我应该去人少的地方投资，人少，利润才高，人多，哪有钱可赚？你们中的很多人的优势在第五项。你们大多数人都很年轻，还能做很多年的投资。有些基金经理已经功成名就了，他们符合前四项条件，但是第五项条件，他们不符合。我们就不符合第五个条件，我们不像年轻人，还能继续投资几十年。我们年事已高，但这不代表公司的未来不会更好。伯克希尔·哈撒韦是一家很独特的公司，它的董事、经理人年纪都非常大。像伯克希尔、每日期刊这样的公司非常少，我能想到的，同样由一群高龄老人领导的，只有摩门教。摩门教的高层领导由85岁到100岁之间的老年人组成，摩门教的神职人员不领取任何薪酬。由不领取薪酬的高龄老人领导，这种组织方式帮助摩门教取得了成功。伯克希尔和每日期刊的领导方式与摩门教的领导方式不谋而合。伯克希尔的董事年纪很大，我们每日期刊的董事年纪更大。沃伦经常开玩笑说，看看伯克希尔的年轻人能不能比过每日期刊的老年人。摩门教带领大批信徒过上了幸福的生活。谁能想到领导摩门教的是一群不拿薪酬的85岁以上的高龄老人？真是太不同寻常了。我这一生看到了很多不同寻常的成功。我没想到自己能坐在这里。有一位老年人，她在自己的94岁寿辰上说：“我今天很高兴来到这里。能活到这么大年纪，在这里我很高兴，在哪里我都很高兴。”资管行业的收费方式，我们也可以说道说道。麻省投资者信托基金(Massachusetts Investors Trust)是基金行业的先驱，它是一家很正派的公司，因为成立得早，赚了很多钱。后来，它的规模发展到了7000多亿美元，它聘请了大量年轻的基金经理，把投资分散在50多只股票里，这就不可能再跑赢标普指数了。它跑不赢指数，还收取大量管理费，自然就有些说不过去了。一只基金，管理300亿美元规模的资金，聘请大批雄心勃勃的年轻基金经理，每年收取1%或2%的管理费，20%的业绩分成，能给客户创造良好的投资收益吗？按照这样的收费方式，客户很难获得良好的长期投资收益。大家知道，沃伦打了个赌，他赌一篮子基金无法跑赢标普指数。沃伦赢了，因为基金收取的费用会吃掉很大一部分利润。现在的竞争这么激烈，管理几十亿美元的资金，很难取得什么优势，更何况还有高昂的费用拖后腿，读再多的卖方报告都没用，再怎么努力都是做无用功。在伯克希尔早期，我们那时候做投资比较容易。你们今后做投资，会越来越难。你们学我们，很难取得我们当年的业绩。我们的投资方式、投资理念并没有过时，只是现在的投资环境不同了，难度加大了。钓鱼有个秘诀。钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。投资是同样的道理。有些地方的鱼很多，钓鱼技术不太高，也能钓到很多鱼；有的地方人很多，钓鱼技术再高，也钓不到多少鱼。在当前的投资环境中，很多地方是人多鱼少。别灰心。人生的路很长，有顺境，也有逆境，有机会多的时候，也有机会少的时候。无论环境如何，都挺直腰杆向前走，这才是正确的人生态度。每个人都有属于自己的机会，如果你活得足够长，你总会遇到属于你的机会。上天分配给每个人的好机会不多，也许最多只有两三个。两三个大机会，只要你能把握住，那就足够了。我的高谈阔论讲完了，下面开始回答大家的问题。
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