一字跌停蒸发6亿！创始人被查背后，黑芝麻的家族治理顽疾与国资救赎


2026年4月27日，黑芝麻股价以一字跌停回应创始人韦清文被立案调查的消息，6亿市值瞬间蒸发，投资者恐慌情绪蔓延。这起事件距离广西国资广旅大健康9.42亿接盘约3个半月，引发市场对公司未来的广泛担忧。


韦清文作为黑芝麻创始人，在公司内部构建了高度集中的权力结构。作为家族式民营企业，财务、人事、资金等核心命脉长期由其一人把控，这种治理模式在企业发展初期或许高效，但随着规模扩大，逐渐暴露出严重缺陷。


最典型的就是两大违规操作：一是未经规范程序对外提供担保，以持有的广西广投国医投资有限公司36.41%股权为南宁市儿童医院建设运营管理有限公司5.05亿元借款提供质押担保，风险敞口上限为6553万元。


二是2020年12月至2023年期间，控股股东及关联方通过非经营性途径占用上市公司资金累计8344万元，专供大股东体外非经营性周转。这些行为严重损害上市公司利益，却在很长时间内被掩盖。


更值得注意的是，此次信披违规立案并非突发情况。早在2025年6月16日，广西证监局就已向黑芝麻及相关责任人下发警示函，明确指出公司存在控股股东资金占用、违规对外担保等问题，韦清文被认定为直接责任人员。


广旅大健康在收购时对此并非一无所知，而是通过一系列安排降低风险。韦清文在国资接手前就签署表决权放弃承诺，意味着公司实际控制权早已转移，这为后续问题处理创造了条件。


市场剧烈反应的核心原因在于对历史问题的担忧。投资者害怕韦清文留下的“烂摊子”会持续拖累公司，毕竟黑芝麻2025年业绩预告显示，公司预计亏损3500万—5200万元，呈现由盈转亏的不利态势。但这种担忧忽略了国资入主带来的根本性变化。


广旅大健康与黑五类集团签订的业绩对赌协议，为公司设置了双重保障：一方面要求2026—2028年累计合并净利润不低于3.15亿元，另一方面明确历史债务、违规担保等问题由原股东承担，相当于为上市公司筑起一道风险隔离墙。


从行业趋势看，地方国资入主陷入困境的上市公司已成常态。这背后是地方发展模式的转型，从依赖土地财政转向通过股权运作推动产业升级。广旅大健康主打康养产业和民生食品，与黑芝麻的业务高度契合，通过整合实体产能和全国渠道，有望实现协同发展。而此次立案调查恰好提供了彻底清理历史问题的契机，为公司后续发展扫清障碍。


短期股价波动是市场情绪的正常反应，但从长期来看，黑芝麻有望借助国资力量实现重生。随着治理结构优化、历史问题解决，以及新战略的推进，这款承载国民记忆的黑芝麻糊，有望摆脱“糊味”，重新焕发活力，回归大众期待的老味道。