从英德对抗到美元崛起：看懂当下货币变局

一个孩子问父亲为什么特朗普每天发那么多帖子，父亲回答因为他是卖方，工作是卖掉手上的产品。这个场景背后藏着全球经济格局的深层逻辑，当下的新闻资讯越来越像一场不间断的直播带货，而特朗普和美联储正是全球最大的卖方。

桥水基金创始人达利奥提到，一战前大国间已有 50 年无重大冲突，那段时间创新和生产率增长达到史上最高水平，全球化繁荣，世界出口增长数倍，各国联系空前紧密。但这种虚假和平最终孕育了危机，这一历史镜鉴对理解当下世界格局至关重要。

1860 年时英国如日中天，海军实力超过世界第二、第三总和，掌控全球主要航道，伦敦金融中心为全球贸易背书，英镑因金本位成为信任的储备货币。1871 年德国统一后工业高速发展，1910 年钢产量超过英国，整体实力占欧洲 37%，超过英法总和 10%。

威廉二世推进世界政策，壮大海军挑战英国霸权，英德开启军备竞赛。最终德国被激进民族主义和军事扩张拖垮，英国虽胜却付出巨大成本，让出绝对领导地位。

很多人以为美元取代英镑是二战后，但实际关键时间点是 1920 年代中期。一战后英国从最大债权国变成美国债务国，国债从 6.5 亿英镑涨到 71.7 亿英镑，美国成为最大受益者。1922 年热那亚会议推出金汇兑本位，美元开始进入各国央行储备，1929 年美元与英镑占全球外储 97%，为后来美元主导体系奠定基础。

当下人民币国际化进程面临挑战。截至去年底人民币外储占比仅 1.95%，排第七，与中国制造出口能力背离。2016-2021 年人民币储备份额提升靠非汇率因素，2022 年后除俄罗斯外其他央行持仓停滞，2023-2025 年真实份额下降。央行与 32 国签署 4.5 万亿货币互换协议，但实际使用仅 2%，说明国际化是长期目标，不能操之过急。

特朗普和美联储通过卖方叙事维持美债美元信任，就像直播带货一样，用不买我的安全就要承受风险的话术影响全球。作为普通投资者，需要看清产品背后的资产负债表是否健康可持续，而非被话术迷惑。