航发动力深剖：200倍PE的“疯狂”估值，为什么机构还在看？

筛选第一个：航发动力

这家公司是中国航空发动机整机领域的绝对龙头。选到它的原因很简单，因为它是国产商用发动机唯一总装平台，承担 CJ-1000A 整机集成及高压压气机叶片制造，单机价值约 1.8 亿元，直接受益后续批量订单。（总装执行者）

CJ-1000A，就是即将用在C919上的发动机。虽然特朗普访问中国谈了飞机订单，但这并不会影响C919的进度，目前进度方面：

预计2026年第二季度 (Q2)，适航取证，这是最关键的“准入证”。只有拿到中国民航局（CAAC）颁发的型号合格证（TC），发动机才算设计合格，才被允许安装在飞机上进行商业验证。

预计2026年第三季度 (Q3)，首次装机，首台装配CJ-1000A的C919验证机将交付东方航空，启动航线验证飞行，这是迈向商业运行非常关键的一步。

预计2027年，批量交付，取得生产许可证后，发动机进入批量生产阶段，开始正式交付航司，与进口发动机并行使用。

预计2030年前后，全面替代。规划目标是逐步取代进口的LEAP-1C发动机，届时C919将实现核心动力的完全自主化。

——所以目前在业绩上，CJ-1000A是没有任何体现的。当然目前公司估值整体偏高，也是市场已经把一部分预期打进去了，2026年就200多倍的PE，绝对是一个疯狂的估值。而且机构整体上其实是趋向于减仓的，再加上最近几个季度业绩下滑的厉害，更加让它的估值显得离谱。

既然估值那么离谱，为什么还能初选到名单里呢？因为如果我们从历史上估值来看，其实这公司之前的估值一点都不低，最近5年的市值上几乎就没有大变化过，说明市场给了它的估值最近五年都差不多。

军工主机厂机构通常选用市销率（PS）进行估值，因为PE此时已失去参考意义。

按照PS定价逻辑，航发动力2025年营收463亿元，市值约1300亿元，对应PS约2.8倍，并未脱离行业合理区间——中航沈飞营收约460亿、市值约1373亿，PS约2.6倍；中航西飞营收约400亿、市值约700亿，PS约1.7倍。从PS视角重新审视后，航发动力的估值溢价迅速收窄，仅略高于同行业平均水平。

航发动力的"贵"，本质上是一家公司的估值同时承载了三条独立叙事：

1.CJ-1000A定价 + 燃机布局2.军用航发战略地位3.军工企业估值体系（PS不贵）

从历史市值变化，以及估值来看，2和3其实没有变化过，都很稳定，而1有溢价，但这个溢价幅度从这几年来看也很稳定，所以它后续可能还有更大的空间。

这家公司和汽车完全没关系了，是纯粹按照一定逻辑选出来的。

前面内容不代表任何投资建议，纯粹为个人学习中的分享。

风险提示：高估值意味着低容错空间和较高的潜在下跌弹性。航发动力当前的股价中，已经充分甚至过度定价了"CJ-1000A顺利量产→业绩大幅增长"这一远期情境。一旦批量节奏延迟、良品率爬坡不达预期、或下游需求出现波动，公司可能面临"戴维斯双杀"——业绩下修的同时估值同步收缩，届时调整幅度将较为显著。

航发动力 sh600893[股票]