白酒行业普遍承压 还要继续扩产，价格什么时候才能起来？

2025年的白酒行业，正处于政策调整、消费结构转型、存量竞争“三期叠加”的深度调整期。从上市企业财报看，上述压力已传导至产业链的每一个环节。即便是被视为行业“压舱石”的头部企业也未能幸免。

国家统计局数据显示，2025年1~12月，全国白酒折合为65°的累计产量同比下降12.1%，酒类消费价格指数同比下降1.9%。

在营收端，19家上市白酒企业中仅山西汾酒实现营收387.18亿元，同比增长7.52%，其余18家企业营收数据均出现下滑。其中，多家白酒企业营收下滑幅度较大，五粮液实现营收405.29亿元，同比下降54.55%；洋河股份实现营收192.11亿元，同比下降33.47%；水井坊实现营收30.38亿元，同比下滑41.77%。

利润端的下滑幅度更甚，多家上市白酒企业净利润降幅超五成。其中，五粮液实现归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%；洋河股份实现归母净利润22.06亿元，同比下降66.94%；水井坊实现归母净利润4.06亿元，同比下降69.73%。

消费端的变化进一步加剧了行业压力。年轻消费群体崛起推动市场需求向低度化、场景化、理性化转型；传统政务商务需求收缩，次高端价格带成为竞争红海，大众消费品牌和高端品牌韧性较强，行业呈现明显的“哑铃型”分化特征。

与此同时，白酒行业普遍面临库存量持续走高的问题，“去库存”成为各家酒企亟需解决的核心任务。截至2025年末，贵州茅台酒类产品库存量34.00万吨，同比增长9.67%，其中，成品酒库存量为2.48万吨，半成品酒（含基础酒）库存量为31.52万吨；五粮液成品酒库存量达4.76万吨，同比增长45.18%；泸州老窖成品酒库存量达5.63万吨，同比增加29.76%。企业普遍在年报中提到“渠道库存高企、动销放缓、价格倒挂”是当前行业的核心痛点。

行业龙头加速扩产

在白酒行业整体产量方面，国家统计局数据显示，2025年，全国规模以上白酒企业累计产量354.9万千升，同比下降12.1%，这标志着白酒行业迎来了连续第九年产量下滑。其中，2025年12月单月产量37.6万千升，同比下降19.0%，降幅较上月扩大5.2个百分点。

在行业产量持续萎缩的背景下，上市白酒企业的扩产动作并未停止。19家上市白酒企业中，过半数在年报中明确提到推进产能扩建或实施技改项目。

部分头部酒企的扩产是基于现有产能的饱和状态。贵州茅台2025年年报显示，公司茅台酒基酒设计产能达46395吨，实际产能达58473.16吨，产能利用率高达126%；系列酒基酒设计产能达59400吨，实际产能达57650.57吨，产能利用率也达到97.05%。为满足市场需求，贵州茅台2025年新增茅台酒基酒产能1800吨，新增系列酒基酒产能6940吨。同时，公司正推进3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目、“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目、茅台酒“十四五”技改建设项目三大项目，总投资金额高达298.06亿元。

泸州老窖的产能利用率亦趋于饱和。2025年，公司白酒设计产能17万吨，实际产能17万吨，产能利用率达100%；同时，公司仍在推进8万吨在建产能项目。年报显示，泸州老窖正以全资酿酒子公司为主体，投资实施泸州老窖智能酿造技改项目（一期），总投资约47.83亿元。

同时，另一行业龙头五粮液2025年产能利用率虽然较低，但也正在加速产能布局。2025年，公司酒类产品设计产能为21.02万吨，实际产能为13.33万吨，产能利用率为63.40%。近年来，五粮液加速推进多个重要产能扩建、技改项目，包括成品酒包装及智能仓储配送一体化项目、制曲车间扩能项目、10万吨生态酿酒项目（一期、二期）、勾储酒库技改工程项目等，在建工程项目总预算数达277.53亿元，相关扩产项目投产后，预计将大幅提升公司产能水平。

业内人士分析认为，对于茅台、泸州老窖、五粮液等头部企业而言，其扩产项目或是针对未来白酒市场长期需求的提前布局。一方面，白酒尤其是高端白酒生产周期长达3至5年，基酒需要储存数年才能勾调出厂，企业现在的产能布局是为了5至10年后的市场需求。另一方面，白酒是长周期产业，现在的行业调整是阶段性的。泸州老窖在年报中明确提到，从中长期来看，白酒行业机遇仍然大于挑战，高质量发展依然是中国经济的主旋律，经济长期向好的基础没有改变，本轮行业调整会让真正具备品牌力、渠道力、创新力和管理能力的优秀企业脱颖而出。