【中金财富：这不是简单的结构性牛市 而是典型的“极致抱团” 主要风险在于两个变量】中金财富发文指出，极致撕裂，或许是对当下市场最贴切的刻画。一边是半导体、光通信等AI链烈火烹油，迭创新高；另一边是传统板块持续走弱，近乎陷入流动性枯竭。4月以来，科创50上涨50%创下新高，而全市场仍然有65%的个股，到目前仍未修复美伊战争以来的跌幅。

这不是简单的结构性牛市，而是典型的“极致抱团”。当资金不再寻找多元化的机会，而是把筹码疯狂堆砌在极少数赛道时，我们我们不得不重新审视：这艘拥挤的巨轮还能开多远？当它骤然转向时，会不会引发踩踏与倾覆？

尽管本轮抱团仍有业绩与全球共振的支撑，但历史规律不可不察。复盘历史，抱团的瓦解从来不是单纯因为“太贵”或“太拥挤”，高拥挤度只是必要条件，宏观基本面的反转才是触发器。当前推动这轮抱团松动的主要风险在于两个变量：一是国内固定资产投资如果加速修复，顺周期资产回暖将分流科技股资金；二是美国经济如果边际走弱，AI对传统部门的替代效应将反噬自身的资本开支逻辑。

此外，中信建投也提示了本轮抱团瓦解的几个潜在触发因素，值得密切关注：1. 应用端变现不及预期，商业化收入无法覆盖高昂的算力成本，资本开支削减；2. 行业产能过剩，或某些环节投资过剩，关注业内公司CAPEX水平；3. 新技术诞生，导致原有产能成为搁浅资产；4. 流动性环境出现剧烈变化，资金正反馈被打破，或后续增量资金不济；5. 关注其他宏观变化可能导致市场主线转向。