【华创证券：“无地产”复苏，新经济已超越旧经济】旧经济包括地产、基建、上游9个原材料制造业；新经济包括信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业，以及8个高端装备制造业。2025年新旧经济完成“黄金交叉”，新经济占比首次超过旧经济。

新旧转换下市场或有以下变化：1、企业主动融资更高，银行信贷的宏观重要性显著下降，未来完全可能出现“无信贷脉冲”的经济向好和A股牛市。2、财富分配K型分化。在旧经济范式下，居民财富主要来源于地产，一次分配主要依靠劳动力。新经济范式下，居民存量财富正从地产向资本市场转移，一次分配则更多向资本和技术倾斜。重点：财富分配的普惠性下降，且一次分配结构向高学历群体倾斜：

评：这个分析很有意思，虽然我没法判断统计数据的真实性和有效性，但就传统行业从业人员的视角看，目前我身边的多数传统行业，几乎没有一个可以说自己已经“复苏”的。但另一方面，房地产市场在大城市复苏，尤其是高端物业的火爆确实令我们感到费解。很多人的疑问是，到底哪里来这么多“有钱人”。这份报告似乎给出了答案，新经济群体收入极高。虽然这个群体人数不多，但对于一座城市而言，足够消化新房，尤其是高端物业。（以广州为例，1900万人口，一年才卖6万套左右房子，千万级以上交易规模也就5000套左右。19000：5这个比例，似乎是足以支撑的）