暴跌后，一个科技投资者的观点

盘面不用琢磨了，就是太拥挤，没别的。继续看看产业趋势吧，每次迅猛的挤泡泡，回头看都是机会

转发一个美国投资人的思考，没去分析盘面和资金流，就单纯的看产业：

（以下“我”仅指该投资者，括号后为备注）

1. 博通财报业绩其实尚可，但业绩电话会表现略显不及预期：管理层仍指引2027财年出货量接近10吉瓦，不过在我看来，公司没能有力地论证自家AI网络业务的成长逻辑。与此同时联发科势头持续走强，这也让我开始质疑博通后续的护城河含金量。（这个确实，可能跌的不仅仅业绩，而是 TPU 更多价值被谷歌收回本身，以及联发科潜在的份额提升）按我的测算，2027财年博通定制ASIC营收约942亿美元，AI网络业务营收389亿美元；2028财年两项营收将分别抬升至1396亿美元、528亿美元，对应2027/2028财年每股收益预期23.49美元、31.79美元。整体来看仍需边走边看，现阶段行情乏力，反观联发科凭借强劲景气度，当下可能更优

2. 存储板块热度不减。摩根大通有个惊人测算，存储在云服务商硬件资本开支中的占比，将从往年15%左右攀升至2026年52%、2027年73% 。涨幅十分惊人，这也解释了为何各大超大规模云厂商优先保供货、不再纠结采购价格。CPU产业链景气同样利好DRAM：CPU需求上行直接拉动存储需求，智能体AI对CPU算力消耗极大，未来CPU与GPU配比将逐步趋近1:1。受此带动，机构上调2027-2028财年服务器级DDR、LPDDR5晶圆需求20%~22%。据摩根大通数据，仅AI服务器CPU带来的DRAM需求，2027、2028财年分别达110亿GB、170亿GB，占全球DRAM总需求的19%、24%。客观来说，服务器DRAM 依然缺货，趋势没变。下游云客户加大128GB/256GB规格内存模组采购，而存储原厂库存仅能覆盖2~3周出货，极低库存支撑厂商牢牢掌握产品定价权。

3. 持续看好企业级固态硬盘（eSSD）与NAND闪存赛道：摩根大通预测2026年eSSD需求量突破500艾字节，占到全球NAND总晶圆需求的43%；未来两年需求量突破1100艾字节，复合年增速52%。依托eSSD更高的单品均价，其潜在市场规模有望突破3000亿美元，体量或超越HBM市场 。再加各大闪存厂商至今没有大手笔扩产NAND资本开支……（确实，现在海外NAND扩产连个厂洁净室都没有呢，扩产进度上比内存落后太多 ）

4. 铠正力求把NAND从传统存储升级为AI分层内存的一环：公司三大产品矩阵颇具看点：CM系列主打KV缓存场景；搭载XL-Flash的GP系列面向超低时延、百万级IOPS应用，适配英伟达下一代存储方案；LC系列QLC闪存用于大容量底层存储。这也是NAND逻辑持续改善的核心——产品跳出廉价仓储定位，开始直接影响AI推理性能。（这一点，也是最近所谓 SOCAMM 内存减配带来的推演。如果 SOCAMM 良率太低价格太贵，另一个替代方案就是堆更多更便宜的 SSD）铠正已经敲定2029年之后的长期供货（LTA）订单：公司计划未来两年长期锁价订单覆盖五成业务体量。

5. 市场对SoCAMM相关传闻存在误读，我认同美林证券观点：乍看削减192GB模组订单偏利空，但如果96GB模组成为主流且出货量暴涨近6倍、64GB模组出货增长50%，SoCAMM2架构配套LPDDR整体需求仍较原先预期上浮10%~20%。此举本质是英伟达在存储供给紧缺环境下优化Vera Rubin芯片出货结构，并非削减内存总需求。短期利好SoCAMM2配套芯片、基板、封测厂商出货；长期高容量模组迭代升级，单机内存搭载价值仍持续抬升。下一个催化可能在美光业绩，个人估计 EPS 预期可能会调到 130 美金。

（最后，去杠杆、挤泡泡的过程躲不掉的，早晚得来。但产业加速也一点没放缓。去看看 Anthropic 的论文，2026 我们已经进入 AI 自主研究阶段。AI trade 三年多了，现在回头看，AI研究进展的加速度，其实才是整个交易最大支撑）