在人工智能驱动的资本支出周期下，全球主要云服务商（包括谷歌、微软、亚马逊、甲骨腺及中国三巨头）的合计自由现金流利润率正面临剧烈压缩，预计今年将从15-20%的水平骤降至0.2%，并在2027年进一步探至-0.8%的负值。这一状况源于各厂商为抢占AI市场而进行的大规模基础设施扩建，其资本开支完全由经营性现金流覆盖。市场预期此轮投资高峰过后，利润率将在2028年温和恢复至约2.1%，但仍远低于历史常态。