兴业证券策略团队：如何看待美股黑色星期五？如何影响 A 股？投资要点：一、如何看待美股黑色星期五？调整的本质是什么？⚫ 6 月 5 日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面积调整。背后的触发原因，一是美股 AI 芯片龙头博通业绩不及预期，二是美国强劲的非农数据推升流动性紧缩预期。⚫ 此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏情绪、偏结构。⚫ 首先，周五美股市场并未出现恐慌式全面下跌， 盘面表现上来看更像是进行了一轮市场“期待已久”的“再平衡”。其次，从非农数据本身来看，其中也有事件一次性扰动的因素，后续可持续性存疑，因此当前市场年内加息的预期后续也有进一步修正的空间。⚫ 因此，此次美股的调整，更多在于此前拥挤的交易需要借利空进行一轮结构上的再平衡，而非行情核心逻辑发生变化引发的系统性风险，扰动也将会更偏情绪、偏结构。二、后续 AI 行情怎么看？此次调整是行情终结的信号吗？⚫ 对于结构，市场核心担忧本次调整对于全球 AI 行情的影响、是否构成本轮 AI 行情的终结信号。⚫ 往后看，在后续全球一系列流动性事件扰动下（美国 CPI 数据+欧日美央行议息会议+SpaceX 上市），叠加盈利“真空期”，科技股高波动可能延续，市场或借此进行一轮结构上的“再平衡”。⚫ 对于调整时间和空间，参考本轮 AI 行情和科网行情的经验：空间上，不考虑极端风险事件，10-15%是纳指最大回撤的阈值（对应 60 日线） ；时间上，20-30 个交易日的震荡波动符合历史规律。⚫ 但对于本轮 AI 行情，我们反复强调，“分母端往往创造买点，分子端才决定了行情的终点”。近期以及后续市场担忧的一系列扰动，本质上仍是拥挤度、流动性、情绪等分母端的问题，但这并不会导致一段大的产业趋势行情的终结，由此带来的波动反而往往创造买点。等待 7 月财报季开启，分子端景气和产业趋势的验证将是全球 AI 行情的又一次催化。三、如何应对？不必为了切换而切换，景气仍是轮动的核心⚫ 对于配置上的应对思路，我们强调，不必为了切换而切换。近期的外部扰动并不能改变、反而有望更加强化 A 股盈利驱动的底层逻辑。当前，以 AI 为代表的科技成长仍是业绩确定性强、且景气优势延续的方向，近期的扰动并不构成系统性风格切换的信号。而对于阶段性的风格轮动，随着 7 月业绩预告披露期临近， 景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索。⚫ 具体方向上，除了继续坚守 AI 内部景气最具确定性的方向之外，我们根据一季报后各行业 2026 年 Wind 盈利一致预期变动情况，并结合涨跌幅表现，筛选当前低位绩优的方向：先进制造&出口链（电池储能、船舶、AI 设备）、煤炭、石化（农化、化纤、炼化）、部分新消费&服务消费（饰品、饮料乳品、零售）、券商、国有行、有色。