加息不可能

美联储站在十字路口，进退两难。

市场上关于加息的讨论从来没有停止过。通胀虽然从高点回落，但仍然高出目标水平。就业市场看似强劲，但隐忧丛生。一些分析师开始炒作“最后一加”的概念，仿佛再加一次息就能彻底解决问题。

但现实是——加息不可能。

第一个原因：债务压顶

美国联邦政府债务已经突破34万亿美元。利息支出正在以惊人的速度膨胀。

2023财年，美国联邦政府净利息支出达到6590亿美元，占GDP的2.5%。要知道，这个数字已经超过了国防预算。如果利率再往上走，光是偿债成本就能压垮财政。

高利率意味着新发行的国债要支付更高的票息。存量债务虽然以固定利率为主，但债务滚动的压力越来越大。2024年将有超过7万亿美元的国债到期，需要以当前的高利率重新融资。

这不是一个可持续的局面。加息只会让这个雪球越滚越大。

第二个原因：银行体系的脆弱性

去年硅谷银行倒闭的伤口还没有完全愈合。

小型区域性银行持有大量固定利率资产，如果利率进一步上升，这些资产的账面亏损会继续扩大。未实现损失已经让银行的资本充足率承压。一旦储户信心出现波动，挤兑的风险将卷土重来。

监管机构嘴上说银行体系资本充足，但心里清楚，再加息就是玩火。

第三个原因：经济增长在放缓

高盛、摩根大通、美国银行，各大投行的经济预测都指向一个方向——增长放缓。

制造业PMI连续多个月处于收缩区间。消费者信心指数波动下行。信用卡逾期率上升。学生贷款恢复偿还，可支配收入减少。企业投资意愿疲软，商业地产市场更是一片惨淡。

加息是为了抑制过热的经济，但现在经济根本不需要进一步降温。继续收紧货币政策，只会把软着陆变成硬着陆。

第四个原因：大选年政治压力

2024年是美国大选年。

历史上，美联储在大选年进行重大政策转向的次数屈指可数。加息会打压资产价格，影响股市表现，进而影响消费者信心和选民的经济感受。

鲍威尔已经承受了足够的政治压力。两党议员轮番在听证会上质问他，要求尽快降息。虽然美联储标榜独立性，但在这个敏感年份，选择加息无疑是自找麻烦。

第五个原因：通胀不会因为加息而消失

这才是最根本的问题。

这一轮通胀的根源不是需求过热，而是供给端的问题。供应链重构、地缘政治冲突、劳动力短缺、绿色能源转型带来的成本上升——这些都是结构性因素。

加息解决不了芯片工厂的产能问题，解决不了港口拥堵，解决不了俄乌和中东的冲突。靠压制需求来抑制通胀，代价是经济增长和就业，而且效果越来越边际递减。

结论

美联储唯一的选择，就是按兵不动，等待时间去消化过去两年激进加息的滞后效应。

维持高利率的时间越长，对经济和金融体系的损伤越大。降息的门槛也很高，怕通胀反弹。加息的选项已经被彻底锁死。

2024年，全球投资者需要接受一个现实：利率已经见顶，但不会很快下降。这是一个漫长的高原期，而不是降息周期的开始。

加息不可能，降息还太早。

市场最危险的赌注，就是押注美联储会继续收紧。而那扇门，已经关上了。