直接导火索是二季度发布的矛盾财报：公司营收、汽车交付双双创下同期新高，营收同比增长26%，交付量大涨25%，但盈利数据全面崩塌。调整后每股收益仅0.33美元，远低于市场0.51美元的预期；营业利润同比暴跌57%，营业利润率从4.1%骤降至1.4%，汽车主业毛利率下滑至16.8%，彻底陷入“以价换量、增收不增利”困境。为稳住全球份额，特斯拉持续下调终端售价，叠加中国、欧洲车企价格战围剿，单车利润被持续压缩，剔除股权浮盈等一次性收益后，主业经营净利润近乎微薄。
深层恐慌来自资本开支失控与现金流转负。二季度资本开支同比暴涨142%，单季投入近58亿美元，全年资本开支目标上调至250亿美元，资金集中砸向FSD自动驾驶、人形机器人、无人出租车等远期项目，导致自由现金流两年多来首次转为净流出10.9亿美元，公司坦言现金流或将持续承压至2029年。投资者担忧汽车主业现金流被无限抽取，远期AI商业化落地周期漫长，难以短期反哺业绩。
此外，前期特斯拉凭借AI成长叙事维持高估值，盈利兑现不及预期后，机构集体下调目标价，空头集中离场加剧踩踏。业内提醒，短期股价波动反映市场对扩张节奏的分歧，后续走势取决于毛利率修复与自动驾驶商业化落地进度。
