A股的下跌为什么比海外还狠？因为交易结构烂到了极致：上半年全市场一半的钱都挤在半导体、AI里，持仓拥挤度冲到了历史极值。就像一屋子人挤在门口，有人喊一声着火了，所有人都往外跑，根本不管你是好公司还是烂公司，先卖了再说。

• 量化程序触发机械止损，无脑砸盘；

• 融资盘触及平仓线，被券商强平，被动卖出；

• 公募基金遭遇基民赎回，被迫卖股票应对。

这个阶段，卖的人根本不看基本面。北方华创订单排到2027年又怎样？中微公司技术壁垒再高又怎样？人家要的是现金，是先跑出去保命，自然好坏一起跌。