长期看好铜价与铜矿企业核心逻辑
铜导电性仅次于银，工业属性难以替代；但近几十年铜矿品位持续下降、开采成本攀升，大型新矿愈发稀缺，而需求端稳中有升。很多人认为铜是强周期品种，应高位卖出低位布局，但其周期性需用数据验证。
近30年伦铜均价虽波动剧烈，但价格中枢持续上移。1995-2025年，伦铜从2936美元/吨涨至当前12348美元/吨，30年总涨幅233.1%，复合年化4.09%，最新复合增速达4.88%，每十年均价均稳步抬升。需求端同样稳健，1995-2025年全球精炼铜需求从1217万吨增至2814万吨，30年复合增速2.83%，新能源驱动下未来有望维持3%左右增长。
供给端缺口更为突出。据标普数据，过去33年全球特大铜矿、重大铜矿发现数量与金属量断崖式下滑：1990-2000年贡献超半数重大发现，2011-2020年占比仅10%，2014年后已连续9年无特大铜矿发现。新发现多为老矿扩产，近5年重大发现累计金属量仅420万吨。且铜矿从发现到投产需15年左右，现有产能已接近饱和，新增供给严重受限，供需缺口将持续扩大。
铜主要应用于电力（35%）、建筑（25%）、交通（20%）等领域，新能源车、风光储、电网改造带来强劲增量，暂无替代金属。全球货币宽松叠加资源稀缺，铜具备强抗通胀属性，价格难大跌，长期将延续波动上行。
投资铜矿企业，优选低成本露天矿、储量大、有产能增量、税负低的标的。A股铜企估值显著低于海外，重点关注自有矿山、业绩清晰的公司。
以重仓的藏格矿业为例，主营铜、锂、钾肥三大业务。巨龙铜矿为露天大矿，伴生钼金银价值突出，当前单吨铜净利约6万，远期储量有望达3000万吨，二期达产后年产铜42万吨，三期有望增至75万吨，矿山寿命超50年。公司锂权益产能8-10万吨，年净利可观；老挝钾肥项目推进顺利，储量超10亿吨，有望打造世界级钾肥业务。
此外紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等优质铜企，均具备长期投资价值。在铜资源稀缺、价格长期上行的背景下，优质矿山企业有望持续走出长牛行情。
有色金属
藏格矿业(SZ000408) 紫金矿业(SH601899) 洛阳钼业(SH603993)