【东吴电子】看好超节点时代 华勤技术 的全栈交付和国产卡全面适配卡位优势

AI 算力高增定调：25 年营收超 400 亿，26 年目标同比 30%~50% 增长；国产替代 ODM 领先，核心云厂商贡献主要收入，行业及渠道客户实现百亿级规模突破。
超节点稀缺壁垒：业内为数不多的自研交换机 + AI 服务器全栈交付 ODM，赛道竞争格局优于传统单机柜，26 年下半年规模放量、全年收入预计超百亿，AI 业务盈利水平有望持续提升。
非算力基本盘稳固增：非算力板块基本盘扎实，笔电为核心增量，新签头部客户即将放量；汽车电子业务翻倍高增，穿戴业务有效对冲手机端小幅承压。
整体业绩高增确定性：26 年一季度经营表现稳健，营收同比实现增长，盈利水平保持良好；Q2 随算力发货加速进一步放量，公司全年营收高增态势明确。港股上市进程稳步推进，相关工作有序开展。

投资建议：公司转型系统集成商，超节点全栈能力稀缺，受益国产算力周期，2026 年算力量价齐升，维持买入评级。
风险提示：国产芯片供给及适配进度不及预期，CSP资本开支波动，行业竞争加剧等。