最近，网上陆续出现不少投资者怒喷景顺长城基金经理刘彦春的声音，吐槽力度越来越大，大有星星之火即将燎原之势。而引发这波集体不满的核心原因，其实非常直白——在这轮结构性牛市行情里，他管理的产品业绩差得实在太过刺眼，完全跟不上市场节奏，让持有人苦不堪言。
他的代表作景顺长城新兴成长混合，业绩数据拿出来一目了然，几乎全线飘绿：近3年亏损34.91%，近1年亏6.12%，近6个月亏13.58%，近3个月亏9.74%，就连近1个月也亏了3.93%，不管拉长看还是短期看，都没能给投资者带来正回报，持续跑输市场。
再拉长时间看，从2021年市场高点至今，他更是做到了连续多年年度收益为负，年年亏损，几乎没有一年能扭转颓势，这对于曾经的顶流基金经理而言，反差尤为强烈。
遥想2021年前后，公募行业能管理规模突破千亿的主动权益基金经理，满打满算也就四位：张坤、葛兰、刘彦春、谢治宇，他们也是A股历史上仅有的四位千亿顶流，一度被视作公募价值投资的标杆人物。2021年二季度，刘彦春的管理规模一度飙升至1163亿，站上职业生涯巅峰；而如今规模仅剩314.75亿，累计缩水超850亿，基民的离场与失望尽显无余。
翻看最新公布的2025年四季度持仓可以发现，他依旧延续着2021年巅峰时期的投资思路，核心仓位依然重仓扎堆白酒板块。再往前追溯数年，前十大重仓股几乎没有本质变化，持股高度重合。2022年之后，基金年换手率更是常年维持在个位数水平，调仓换股动作极少，这只主动管理型基金，早已沦为一只长期几乎不调仓、被动持有的消费类指数基金。
过去五年，外界对他唯一还算认可的地方，大概就是风格始终不漂移，甚至连持仓结构都几乎不漂移，从头到尾坚守白酒等消费白马。这份固执，看似贴合早年市场推崇的、刻板学习巴菲特的中国式价值投资理念：找到优质资产，坚定持有，长期陪伴企业成长。
可就是这样一位曾经站在公募神坛的男人，如今业绩亏到让投资者难以接受，核心问题究竟出在哪？
1.0
核心答案其实很简单：从资产、周期到估值，全方面判断失误。
一直以来都在强调，投资想要长期赚钱，必须牢牢抓住三个核心：好资产、好周期、好价格。三者缺一不可，简单来说就是资产基本面持续向好、行业周期处于上行阶段、买入估值合理不贵，不过度透支未来增长。
但反观2021年之后的市场，以白酒为代表的消费白马股，早已被资金推至历史天价，中证白酒指数PE一度触及70倍的历史峰值，估值泡沫极为明显。与此同时，国内地产周期持续下行，而白酒作为过去深度绑定地产链条、依托消费升级与商务宴请扩张的依附性行业，整体消费场景、需求基本面随之持续走弱，行业逻辑迎来重塑。直到现在，白酒板块除了茅台凭借强品牌力展现出复苏迹象，其余多数酒企依旧深陷需求疲软、库存高企的泥潭之中。
也就是说，从好资产、好周期、好价格三个维度衡量，彼时的白酒已经全是负面信号。过去五年，整个板块遭遇了最惨烈的杀逻辑、杀业绩、杀估值三重打击。在这种行业基本面与估值双杀的背景下，依旧重仓白酒五年不做大幅调整，基金业绩出现大幅亏损，其实早已是注定的结果。
2.0
那么巴菲特那句经典的“找到优质资产，牢牢拿住，然后长期持有”，本身真的有错吗？
在我看来，这句话表层逻辑没有问题，但落地执行难度极高，绝大多数人都理解片面、用错了地方。真正符合长期持有标准的优质资产，必须满足严苛条件：基本面具备长期稳定向好的基础，行业周期波动相对平缓，业绩能够持续稳健增长，同时估值始终处于合理区间，不会被炒至严重高估的地步。
而对于普通投资小白来说，最容易踩的坑就是偏偏在资产高估、情绪最热的时候才敢入场，往往是看到过去半年持续大涨才跟风追高，天生就喜欢在高位接盘。这里必须认清一个现实：抛开短线博弈不谈，99.999%的资产一旦估值贵到严重脱离业绩增速，本质上就等同于垃圾资产。
对于有一定投资经验的人而言，难点则在于精准判断“基本面长期稳定向好”。事实上，不管是普通投资者还是行业精英，大多数人对行业长远未来的预判，大概率都会出现偏差。不少伪价值投资者，为了刻意追求所谓长期投资而盲目长期持有，往往先给自己设定持有目标，再反向寻找支撑理由，不断自我催眠坚定持有，直到资产基本面彻底恶化、无力回天才幡然醒悟。
因此成熟的投资者从不会执着于单一预判，投资核心是不预判、只应对。在买入前做好充分研究，持有过程中持续跟踪资产基本面、行业景气度与估值变化，一旦逻辑破坏及时调整，而非死守不动。
最后，曾经的公募顶流刘彦春如今的跌落神坛，也给所有投资者上了深刻一课。刻板坚守、不懂变通的伪价值投资，在行业周期与估值巨变面前不堪一击，真正的价值投资从来不是死拿不动，而是顺势而为、动态应对。
这位昔日公募巨星的陨落，对你自己的投资思路又带来了哪些新的思考与启发？欢迎留言一起交流。