茅台2026年一季报：

首先我知道大家看到这个一季报对利润增速还是有一点看法，但是我们看到这份报表上有非常多改革的迹象：1、i茅台营收暴增267.17% 占比直营营收的73%，什么意思呢？i茅台春节前破圈式大爆发是有目共睹的，而i茅台直接面对的是C端客户，也可以理解成是散户，我们看到一季度国外营收巨额下跌86.40%，直营营收剔除i茅台的直营营收增速实际上是-54.17%，我个人猜测是由于i茅台一月大改革，且破圈式大爆，公司生产部门产能严重不足，于是只能大幅停掉供给国外的货和直营团购的货，优先保证i茅台发货，这是i茅台大爆发但整体营收没有大幅增长的主因：产能不足。我们现在把数据填平，假设产能充足且国外供给0增长，直营渠道剔除i茅台的客户0增长，则直营渠道剔除i茅台做到去年一季度173.5亿的水平，加上今年i茅台215.53亿的营收，实际上直营营收可以做到67.5%的增长（当然这也可能是我拍脑袋想的），但我觉得这是可以做到的，因为直营的团购客户很难去i茅台每天守着抢。2、销售毛利从91.18%降至89.76%，降幅达2.41%，一方面非标产品占比、产品定价都在下滑，茅台酒吨价随之下调；另一方面，系列酒的毛利应该也下降了不少。3、直营营收占比大幅上涨了8.84%，茅台酒经销商实际上是没有变化的，该签的都还是照签的，所以在产能一定的情况下，我猜测是回流了一部分不可描述的吨量给到直营，据说那边销售确实有点困难，这对茅台来说绝对是好事，可控性进一步加强。

总体来说，乍看一眼确实一般，但是细细盘算，我觉得这份一季报非常不错，改革春风吹满地，慢慢大家会看到茅台发力。