恒生的风险实际上对应的还是那些头部权重的风险。

我觉得市场现在比较矛盾的是疯狂看好AI，但是对于这些拥有AI基建能力或者已经大规模投入AI的互联网公司又极度不信任。

所以金主爸爸现在是真的苦，花了了那么多钱把铲子公司都捧起来了，然后自己反而成了大冤种的感觉。

这里面实际上还是对于AI对于以往流量经济的革命压制吧，因为我们早期讨论的，现在诸如搜索什么东西，基本上不用搜索引擎了，都是直接在Agent上完成，Agent入口对于搜索入口的替代是清晰的明确的。

以及这个入口更迭之后，所有的门户和平台的入口属性也发生变化了，诸如是Agent直接对接商户，而不再需要中间商了，这个时候所谓的第三方电商平台的平台属性是弱化的，同样的，包括联系媒介，以后Agent就是用户以及TA的朋友直连的入口，不管是打电话还是视频，本质上通过Agent就是入口，至于后台的服务谁来提供，就已经是被选择的一方而不是首选的必然。所以现在就是看哪些Agent成为生活里面更方便的工具，一旦这个工具属性完成了更有价值的服务替代，所有的平台都会被重构，也就是现在的这些互联网平台赖以生存的流量入口价值就逐渐被蚕食。

所以AI的进程是很难证伪的，很对领域已经跑通了。

当下就算发生风险，也仅仅只是公司个体之间，投资和回报层面的匹配度重构，对于疯狂基建的短期修正但不是停滞。

就如同90年代末的互联网泡沫破裂，产生了巨大的估值回撤，引发了巨大的波动风险，但是产业并不会停滞，当然，对于投资而言，这种风险会很残酷，产业没问题，只是资金和投资端的周而复始。