沃什释放鸽派信号：通胀预期下降

7月1日，美联储主席沃什讲话释放重要信号，在欧央行辛特拉论坛首次国际公开亮相。

1、沃什讲话内容三大要点：表面偏鹰、实际鸽派。

通胀评估：坚持2%目标，承认“过去四周，通胀预期和通胀风险已经下降”，对冲了6月FOMC点阵图释放的鹰派压力。

乐观的AI叙事：指出美国过去四个季度生产率增速超2%，潜在增速上行。坚信AI的资本支出繁荣终将惠及供给端，意图复刻格林斯潘1996年因预判信息技术革命而拒绝加息的成功路径。

拒绝前瞻指引与重构框架：多次强调“拒绝前瞻指引”，重申美联储独立性。他宣布下周将公布五个特别工作组的外部专家名单，计划在未来9-12个月内从第一性原理重构美联储的数据、沟通及通胀框架，待工作组调研并完成报告后，做出新的货币政策框架评估与改变。

沃什鸽派体现在对AI革命与生产率的乐观，以及对近期通胀压力的看淡，构成标准的“降息逻辑”闭环：AI提升生产率→供给改善→通胀下行→降息空间打开。鹰派则是制度改革的“保护色，不提供任何降息预期、强调2%目标，意在为未来的政策转向争取时间与合法性。

2、市场鸽派定价。沃什讲话后，7月加息25基点的概率大降至29.4%，维持利率不变概率升至70.6%。美元跳水、美债收益率下行；现货黄金暴涨2.32%，站上4100美元/盎司关口。美股V型反转，半导体板块重挫的主因是Meta拟对外出售富余算力的消息，与沃什讲话无关。

3、我们维持此前判断，年内美联储大概率按兵不动。进一步加息成本较高，美伊停火使油价跌至70美元，通胀压力将大幅缓解；经济K型分化，受白宫政治压力等。但短期也无法降息：通胀绝对值仍高；就业稳定；FOMC内部6月有9/18人支持年内加息，需要说服FOMC内部形成一致立场。

重点关注下周的工作组名单，若广泛吸纳秉持“AI供给侧扩张”理论的学者，预计将会有力支持沃什AI生产率理论。

4、鸽派预期整体利好科技牛，但节奏受AI拥挤交易、美伊协议变数及11月中期选举三大风险制约。AI科技股产业趋势向上，短期面临估值消化与获利回吐压力，调整后仍是核心配置；美债短端利率下行，长端受制于期限溢价与财政供给压力维持高位震荡；美元上有顶下有底；原油偏空。

我在2024年9月预测“信心牛、科技牛”。今年1月赴美考察回来提醒：“AI不是风口，是海啸，远超30年前IT互联网。AI的背后是算力，算力的背后是电力。站在光里，存在芯里。”

大势研判，你可以相信身经百战的老法师。

3日晚7点，将在“任泽平”抖音号进行新预测。