人弃我取，人取我予

如果我没有记错，这个标题的文章，从新浪博客到新浪微博，二十多年，写过N次。

今天，又写个同标题的吧，没有别的意思，我一直秉承这一点。

2023年的江波龙，在大多数人眼中是一家“出了问题”的公司。

那一年，公司营业收入101.25亿元，归母净利润却亏损8.28亿元。存储行业正经历自2022年下半年至2023年第三季度末的漫长下行周期，产品价格持续低迷。股价从上市首日开盘的98元一路下滑，2023年4月最低探至58.5元。到2024年初，股价一度徘徊在50元附近。

彼时的市场情绪是恐慌的。亏损、周期下行、消费电子需求疲软，每一个标签都足以让多数投资者避而远之。市场充斥着悲观的声音，机构、基金惟恐避之不及，市场关注者寥寥无几。没有人知道周期何时见底，也没有人愿意在一个“亏钱的公司”身上浪费时间。

但恰恰是这种“无人问津”，构成了逆向投资最核心的安全边际。

存储行业从来都是一个强周期行业。下行周期的惨烈，往往意味着供给端的出清，原厂减产、库存消化、产能收缩。而这些，恰恰是下一轮上行周期的种子。

江波龙所处的存储模组环节位于产业链中游，上游晶圆价格企稳回暖时，模组环节往往率先受益。2023年下半年，存储价格开始从底部稳步回升。彼时布局的逻辑并不复杂：行业不会永远在底部，而一家年营收百亿的行业龙头，在周期拐点来临时具备极大的业绩弹性。

人弃我取，取的从来不是“垃圾”，而是被恐慌情绪错误定价的资产。

后来的故事大家都知道了。2024年，江波龙营业收入174.64亿元，同比增长72.48%，归母净利润4.99亿元，成功扭亏。2025年，营收进一步增长至227.66亿元，归母净利润14.23亿元，同比增长185.41%。

2026年一季度，单季度归母净利润达38.62亿元，同比暴增2644%。股价从2025年年中的约70元一路飙升至2026年5月盘中最高637.25元。

人取我予，如今，到了该警惕的时刻。

当下的江波龙，与两年前的那个“无人问津”已然是两个世界。2026年7月1日，股价在利好公布后冲高回落，高位获利盘大量涌出。

截至昨日收盘667.84元，已远超机构近六个月平均目标价约455元。以2025年业绩计算，市盈率高达约115倍。

更值得警惕的是内部人的动作。随着估值快速提升，江波龙股东及高管纷纷减持：副总经理朱宇一年内两次减持，累计套现超3亿元；第二大股东李志雄累计减持金额约14亿元；五个员工持股平台累计减持超30亿元。当知道公司底细的人都在纷纷离场，场外的人却在疯狂涌入，这本身就是一个值得深思的信号。

与此同时，公司经营活动现金流净额连续多年为负，2023年-27.98亿元，2024年-11.9亿元，2025年-12.01亿元。存货从2022年底的37.44亿元飙升至2025年底的116.8亿元。公司解释这是为了锁定成本和应对供应风险，但在周期高点大量囤货，一旦价格拐头，存货减值风险不容忽视。

逆向投资的精髓，不在于“敢于买跌”，而在于对周期的判断。

在行业低谷、业绩亏损、无人问津时买入，考验的是对周期的理解和对企业价值的信仰。在行业景气、业绩爆发、人人追捧时保持清醒，考验的则是人性的克制。

江波龙的基本面确实发生了翻天覆地的变化，从亏损8亿到单季盈利38亿，这不是虚的。但好公司和好价格是两回事。再好的公司，以过高的价格买入，都可能成为一笔糟糕的投资。正如封起De日子所言：＂用黄金的价格买黄金，那不叫投资，只是消费＂。

当下的存储行业正处在AI驱动的“超级周期”中，价格快速上涨，业绩持续爆发。但周期的规律从未改变：上行周期有多疯狂，下行周期就有多惨烈。当全市场都在谈论存储芯片涨价、AI算力需求的时候，或许正是需要回归冷静的时刻。

人弃我取，人取我予。逆向投资从来不是简单的“和大多数人对着干”，而是在大多数人恐惧时看到价值，在大多数人贪婪时看到风险。

两年前50元的江波龙是前者，如今600多元的江波龙，值得每一位投资者认真思考：自己究竟在追逐什么。