海外方面连续两日实施定点惩戒行动，累计清理海峡附近近170处沿岸军事配套设施，重点针对近海防御、小型舰艇、弹药储存、沿岸后勤补给点位，意在维护霍尔木兹海峡正常的航运通行秩序，整体属于局部有限的惩戒举措，短期没有大范围升级冲突的迹象。全球很大一部分海运能源贸易需要途经这条海峡，航道不确定性有所上升，资金开始提前计入航运扰动带来的风险溢价，价格获得明显支撑。只要海峡通航的不确定性没有完全消散，能源价格的底部支撑会持续稳固，地缘带来的溢价会长期存在。以往地缘紧张都会带动金价走强，但这次逻辑完全不一样：能源价格走高，市场通胀预期有所回升，资金预期海外货币政策会维持偏紧的状态。无息贵金属的配置吸引力自然回落，避险资金没有流向金银，更多选择流入能源品类避险，直接分流了黄金的买盘，这也是最近局势越焦灼，金价反而越难走强的核心原因。