【国金计算机&通信】工业富联：利润加速启动_Q3更值得期待！

Q2业绩超预期_2Q中枢利润133亿_同比93%_环比26%。
——2Q26归母净利润128-138亿元，中枢133亿，同比增长93%，环比增长26%，主要系云服务商AI服务器营收同比增长230%，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。
——1H26归母净利润234-244亿元，中枢239亿元，同比增长97%。

随着VR200/CPO/ASIC机柜出货_Q3业绩更值得期待_可以看到两个趋势：

资本开支持续增长下_服务器和交换机有望份额提升带来的业绩加速
——服务器侧，我们认为随着Rubin和Google为代表的ASIC机柜下半年加速出货，公司在全球服务器的份额有望从2025年的59%进一步提升。背后本质原因是服务器出厂前需要做的检测节点增多，对于DFA（Design for Automation）生产自动化要求大幅提升，而公司DFA能力大幅领先竞争对手。
——在交换机领域，2Q26的800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，看增量业务，公司全面负责NV的CPO交换机代工，随着下半年CPO机柜开始出货，Q4加速爬坡，增量业务也将带动整体业绩加速。

毛利率有望持续增长
——NV侧，服务器侧，公司亲自做更多零部件（液冷、电源管理、数据连接器等），零部件毛利率高于服务器组装环节；CPO侧，CPO交换机毛利率高于服务器，带来结构性提升。
——ASIC侧，预计明年ASIC机柜占公司AI服务器收入快速提升，而ASIC机柜定制化程度更高，毛利率高于NV服务器机柜，结构优化带动毛利率上行。

风险提示：AI芯片出货不及预期、CPO交换机不及预期、下一代产品量产进度不及预期等。