港股反弹还能持续吗

高拥挤AI继续波动，低拥挤恒生科技明显修复。
对于科技，首先，美国AI交易2023年开始就遵循“两个季度强、一个季度弱”的规律，每次泡沫担忧都是在业绩期（25年10月、24年8月）。此次AI交易快两个季度、加上业绩期临近，市场纠结也完全正常，我们此前就多次提示7-8月可能是波动期。其次，AI交易高度拥挤容易波动如何应对高拥挤资产？，但也提供更好介入机会，仅高拥挤不改变方向 韩股杠杆风险有多大？

对于恒科，与有色、创新药等类似，我们此前也一直提示有赔率但胜率不足，赔率资产的问题是持有的机会成本太大，不适合相对收益和高资金成本投资者。近期科技波动加大、机会成本下降，再加上催化剂（央行提高在香港配置比例表态），自然容易促成反弹。

🏵️往前看，对于科技，当前与去年三四季度类似，即AI趋势未证伪，但原有催化被充分定价，市场需要等待新催化。因此业绩期市场可能维持观望，大概率走向“缩圈”和分化，如海外算力方向美国“缺电”相关的AIDC；国产算力方向中国“缺芯”的政策支持，中国token出海带动的调用需求。

对于港股，结合港股整体对消费大盘敞口大，互联网龙头权重高的特点，持续反弹需要两个时刻：924时刻或DeepSeek时刻，前者对应财政发力，后者对应科技突破（类似上周阿里业绩指引），这也是2025年港股跑赢的关键港股如何走出底部？

至于央行表态，对增强香港作为离岸人民币中心、增加安全资产供给和资金沉淀无疑是有利的，但这是长期人民币国际化战略，不应简单理解为外储直接买港股。当然，市场把其作为利好借口也完全可以理解。上次类似表态是2025年初，之后大涨是因为DeepSeek，一年半后又跌回上次表态位置，可见一斑。

机构观点，仅供参考！！