美股存储板块昨日强势反弹，SK海力士ADR单日大涨27%，带动美光、闪迪同步上行，其相较韩股溢价飙升至51%，极端价差由产业逻辑、跨境资金、交易制度多重因素共振形成。
此前韩股大跌源于机构分歧，本土券商看空长协压制短期涨价空间，但海外机构反驳，通用DRAM价格大幅上涨才是利润核心驱动力。HBM长期订单拉长盈利周期，云厂商资本开支持续走高，2028年前存储供需维持短缺，本轮AI驱动的景气周期将远超历史传统周期。
溢价持续走高有三层资金逻辑：韩元波动引发本土资金外流配置ADR；海外合规资金借ADR突破韩股投资限制；期权杠杆带来逼空行情，放大美股价格弹性。更关键的是套利通道封闭，两市转换业务7月29日才开放，且转换规则单向受限，韩股转ADR存在额度上限，价差无法依靠套利抹平。
高溢价属于阶段性筹码稀缺行情，不代表企业真实价值大幅抬升。短期资金博弈推高波动，但存储长期供需缺口逻辑未变。7月末转换通道开放是溢价收敛关键节点，普通投资者需警惕溢价回落带来的回撤风险，布局存储赛道更应锚定HBM订单、产品毛利等核心基本面指标。