巴菲特说：“当所有人都只想赌博的时候，想找到真正有价值的投资标的太难了。”95岁的股神亲自盖章——不是价值投资没用了，是玩法得换了。看看现在的A股就明白了。以前的价值投资，盯着低PE、高股息、大蓝筹就行。现在呢？业绩稳健的银行地产跌跌不休，还没盈利的科技公司股价翻着跟头往上涨。光模块龙头越涨估值越低，传统消费白马越跌反而越“贵”。市场定价逻辑从“确定性溢价”变成了“不确定性溢价”——谁的故事大、谁的空间广，谁就能享受高估值。连最坚定的价值派基金经理都在改。博道基金的孙文龙坦言，以前只认“每年稳定增长”的公司，对科技行业“指数级爆发”的认知完全不足。今年他主动把通信电子配到了标配。甚至有传闻，刘彦春这种级别的价值派大佬也开始转向科技了。那么，现在怎么做价值投资？第一，忘掉“低PE就是价值”的老黄历。茅台和银行跌成狗不代表它们便宜，科技股涨上天也不代表它贵。关键是看商业模式能不能形成“护城河”、现金流能不能持续、管理层靠不靠谱。第二，该拥抱科技就拥抱科技。AI不是泡沫，是趋势。价值投资不排斥任何能估值的东西。第三，保持安全边际。董承非说：“不确定性越高，越要恪守安全边际，最差也就是少赚一点。”理念长青，但规则在变。跟上规则的人吃肉，抱着旧规则不放的人——只能看着别人吃肉。