蒙牛全面接管后的首份半年报落地，妙可蓝多营收利润同步超预期，正式走出股权纠纷、资产减值叠加需求疲软的至暗周期，奶酪龙头迎来基本面修复窗口。
上半年公司营收33.04亿同比增长28.71%，二季度利润增速接近五成，ToB、ToC双线均保持两成以上增长。蒙牛操盘后理顺内部管理，创始人关联担保带来的1.68亿一次性减值损失出清，此前拖累股价的内控风险彻底解除，市场信心快速修复，股价反弹重回百亿市值。
过去几年公司深陷增长瓶颈，儿童奶酪棒增长见顶，家庭端产品波动明显，依靠单一C端单品抗风险能力极弱。蒙牛整合自身奶酪资产后落地双轮驱动战略，发力餐饮、烘焙B端市场，B端营收占比持续抬升，对冲儿童零食赛道增长天花板。但短板同样突出，B端毛利率不足两成，远低于C端接近五成的盈利水平，业务扩张持续摊薄整体毛利，盈利质量存在长期隐忧。
行业层面，妙可蓝多市占率稳定超38%，牢牢坐稳国内奶酪龙头，也是蒙牛对抗伊利、卡位高成长乳制品细分赛道的核心资产。不过公司常年重营销轻研发，费用居高不下，净利率长期低迷，当下33倍动态市盈率高于乳业板块均值，估值存在消化压力。
后续看点集中在两大方向，一是依托蒙牛渠道资源优化产品结构，提升高毛利C端新品渗透率；二是平衡B端规模扩张与整体毛利率。短期业绩回暖带来估值修复行情，但想要复刻前期股价高点，必须实现盈利能力持续改善，单纯依靠营收扩张难以支撑长期行情。