证监会连开两天座谈会定调量化监管，A股生态或面临新变局

文/广东黑牛哥

2026年7月25日，星期六，下午4:00

各位老铁，周末好。我是广东黑牛哥。

今天是周六，A股不开盘，但黑牛哥的心跟大伙一样，一刻都没闲着。这个周末，投资圈炸了锅——证监会连开两天座谈会，核心议题就四个字：量化交易。

今天黑牛哥不吹牛、不造谣、不推荐任何股票，就用最客观的数据和硬核逻辑，跟大伙聊聊这件事到底意味着什么。

一、七月这波行情，到底有多“刺激”？

先看数据。

7月1日，上证指数开盘4090.76点。科创50指数当天盘中创出历史新高2255.25点。整个市场一片火热。

但好景不长。7月7日，沪指盘中跌破4000点整数关口。7月9日，市场出现戏剧性反转，科创50单日大涨8.41%。7月13日，三大指数再度集体调整。7月14日午后，沪指在1小时内从3887点拉升至3967点。

7月17日最惨，全市场超5000只个股下跌。部分前期热门科技股自高点回撤已超过25%。

截至7月20日收盘，上证指数报3796.28点，区间累计跌幅超过7.2%。

然后7月21日，A股又大涨：科创50暴涨10.73%。短短18个交易日，暴涨暴跌反复上演。

更扎心的是个股。Wind数据显示，7月1日至7月20日期间，一共有多达185只个股区间最大回撤超过50%，还有1259只个股区间自最高价的最大跌幅在30%到50%之间。截至7月20日，A股市场两融余额合计2.72万亿元，相较于7月1日的3.03万亿元净减少3000亿元，连续第13个交易日持续减少。

7月24日，市场成交额罕见跌破2万亿，合计成交1.94万亿元。

行情一跌，“量化砸盘”“算法收割”的声音又起来了。那么问题来了——这口锅，该不该量化来背？

二、证监会罕见动作：两天三场座谈会，主席亲自下场

就在市场风声鹤唳的时候，证监会做了一个不寻常的举动。

7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清走进北京一家证券营业部调研，与8名涵盖大、中、小散的投资者代表面对面座谈。投资者代表在会上建议“规范发展量化交易和AI应用”。吴清明确表示，广大投资者是市场之本，证监会将“坚决维护公开、公平、公正的市场秩序”。

当天下午至7月21日，证监会党委班子成员又分别召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会，29位代表参加。与会代表围绕“进一步规范量化交易行为”“加大市场违法违规惩处力度”等方面提出了意见建议。

两天之内三场座谈会，“量化交易”被反复提及。从投资者代表建议“规范发展”，到后续座谈会提出“进一步规范行为”——从“规范发展”到“规范行为”，措辞的变化意味着具体政策正在路上。

证监会表示，将认真研究吸收各方面提出的意见建议，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性。

这个表态的分量，大伙品一品。

三、量化规模狂飙：一年半从7000亿干到1.83万亿

量化交易为什么突然成了众矢之的？根源在于它的扩张速度实在太快了。

中信证券研报数据显示，截至2026年6月末，国内量化股票多头策略总规模攀升至1.83万亿元，较2024年末的7195亿元增加1.1万亿元。短短一年半时间，规模翻了一倍多。

与此同时，私募排排网数据显示，截至2026年二季度末，百亿私募数量增至142家，其中百亿量化私募达到76家，占比超过50%。50亿元规模以上的量化私募，累计管理规模已突破2.3万亿元。

第三方数据显示，这些机构只占了A股流通市值的3%左右，却贡献了每天30%到40%的交易额。尤其在小盘股里，量化交易占比超过一半。每10笔交易里就有将近4笔是机器在操作。

量化私募的爆发式增长并非偶然。去年量化多头策略普遍斩获高收益，2025年45家百亿量化私募全部赚钱，平均收益率37.6%，最高的超过70%。亮眼的赚钱效应直接点燃了发行市场。

四、策略“内卷”：规模越大，赚钱越难

规模狂飙的另一面，是策略有效性的加速衰减。

中信证券7月12日发布的研报显示，截至6月30日，有业绩展示的1236只指数增强产品，上半年平均超额收益仅为3.1%，较去年同期的14.2%降幅明显。

7月以来更惨。多家头部量化私募旗下量化指增和量化选股策略遭遇大幅净值回撤，普遍在10个百分点以上。有头部量化私募的中证500指增产品，自7月10日至17日一周净值下跌超16%。

公募量化基金同样损失惨重。截至6月30日，816只有数据的公募量化基金平均收益率达到15.80%。但7月以来出现大面积回撤，近九成基金告负。到7月24日，年内平均收益已降至3.39%。

量化机构自己也在亏钱——这是很多人没想到的。

五、专家激辩：量化到底是“稳定器”还是“放大器”？（我不推荐任何股票，我不做任何背书，谢谢）

围绕量化交易，专家们的观点针锋相对。

反对方认为：高频量化交易凭借技术优势和机房前置等特权，对散户形成了“热兵器对冷兵器”的不公平竞争。中国政法大学教授刘纪鹏直言，量化通过频繁报撤单、机器理性战胜人类感性等方式获利，并不创造上市公司增量价值，其盈利本质上就是别人的亏损。刘纪鹏还提了一个朴素的建议：量化交易延迟0.1秒——不是要消灭量化，而是找回“公平”二字。

知名经济学家任泽平公开指出，A股波动持续放大，一个重要原因就是量化交易泛滥。国内量化交易的最大弊端是“T+0日内交易”。当大量量化机构使用相似的因子模型时，一旦市场出现风吹草动，将引发算法共振，所有量化模型同时触发卖出指令，瞬间抽干市场流动性。

南京大学商学院安同良教授团队的研究指出，量化机构先把一只股票拉出“放量突破”的架势，当散户看到信号追进去后，量化开始小批量、高频次地往外卖，股价每天跌1%到3%，跌上二三十天后散户只能“割肉”离场。K线图上看，这个形态像一座坟——尖顶、连阴、平底，所以叫“坟包收割”。

支持方认为：量化交易改善了市场流动性，对抑制价格波动有积极作用。某公募基金量化负责人表示，“规则透明、公平公正是市场健康运行的基石”。多家百亿量化私募集体回应：量化没有情绪，在恐慌市中恰恰是“稳定器”。

中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求表示，自己对量化交易的态度是中性的。“没有证据表明散户的亏损是由量化带来的”。但他也反复强调，“要加强对量化的监管”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉则表示：量化交易不是市场下跌的元凶，但却是市场波动的“放大器”。量化有利有弊，务必要及时兴利除弊。

黑牛哥的看法是：量化本身是中性的工具，问题出在制度不对等。散户深恶痛绝的根本原因在于——量化可以毫秒级速度先于散户下单，还可通过底仓实现变相T+0日内回转交易，而散户只能T+1，缺乏及时的纠错机制。

六、监管演进：从“试行”到“深化”，从“规范发展”到“规范行为”

其实监管层对量化的规范一直没有停过。

2024年5月，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》。2025年4月，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》。2026年1月，《程序化交易报告指引》正式施行。

2026年全国两会期间，吴清明确表态，2026年要“突出公平性原则，深化细化高频量化交易的监管”。

6月6日，吴清在中国证券投资基金业协会会员代表大会上再次强调：充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速。

2026年6月，上交所清理了量化机构的专属交易通道，特别是那些让量化比散户交易速度快几百倍的高速通道。

而刚刚结束的这两场座谈会——从投资者建议“规范发展”到行业代表建议“进一步规范行为”——意味着监管正从“制度搭建”走向“精准治理”。

七、全球视野：中国量化监管处在什么位置？

对比国际市场，能看得更清楚。

2026年全球监管共识为“去速度特权、控虚假流动性、重处罚”。欧美重“行为结果”与事后追责，中、日、韩重“事前准入”与速度/数量阈值。

美国方面，SEC推出了熔断机制、订单保护规则，禁止量化机构通过“幌骗”（虚假下单后快速撤单）诱导散户跟风，同时要求量化机构报备交易算法。

欧洲市场大幅提高了无效高频交易的成本，一旦触及虚假交易、操纵价格等行为，将面临巨额处罚以及刑事追责。

有分析指出，相对于美、韩、欧盟、印度，中国对量化/高频的监管确实偏“仁慈” 。2026年6月上交所清理专属交易通道，以及本次座谈会释放的“进一步规范”信号，说明监管正在追赶国际步伐。

八、股民该怎么办？黑牛哥的几点思考（我不推荐任何股票，我不做任何背书，谢谢）

第一，不要妖魔化量化，也不要无视它。 量化是A股市场走向成熟的“必修课”。把市场下跌全部归咎于量化并不理性。

第二，认清制度差异，调整自己的策略。 量化有毫秒级速度、有T+0优势，这是客观现实。与其整天盯着分时图跟机器拼速度，不如把时间花在研究公司基本面上。

第三，关注政策风向。 从“规范发展”到“规范行为”，措辞的变化意味着具体政策正在路上。安同良教授提出了具体的监管建议：降频、透明、限空、收费。刘纪鹏则建议量化交易延迟0.1秒。取消差异化低延迟通道、实施穿透式账户管理、在市场大幅波动时限制量化报单量和报撤比——这些都可能成为下一步的监管方向。

第四，回归基本面。 无论量化怎么折腾，上市公司的真实价值才是股价的最终锚定。

第五，做好仓位管理和风险控制。 7月以来185只个股回撤超50%、1259只个股回撤30%-50%——这提醒我们，任何时候都不能满仓单押一只股票。

结语

这个周末，A股站在一个十字路口。量化的争议不会一夜消失，监管的完善也需要时间。

但有一点是确定的：证监会已经听到了股民的声音。从主席亲自走进营业部与散户座谈，到两天三场密集的座谈会，再到“进一步规范”的明确表态——监管层正在用实际行动回应市场的关切。

正如吴清主席所说，证监会将“坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行”。

黑牛哥相信，一个更公平、更规范的A股市场，正在路上。

我是广东黑牛哥，关注我，陪你一起穿越牛熊。

（本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）