A股刚刚经历了一轮极其惨烈的集体杀跌，沪指直接砸穿3800点大关，创业板跌幅更是超过7%。全市场5000多只股票翻绿，资金犹如惊弓之鸟，半导体、AI、光模块等前期热门的高位科技股几乎全线跌停，获利盘正不计成本地踩踏出逃。
在全市场哀鸿遍野的至暗时刻，部分机构专家却逆势抛出大胆论断，明确指出市场正在迎来今年的黄金买点，并预判主要指数下半年有望创出新高。
专家的底气在于，宏观基本面和流动性的最坏时刻已经熬过，更为核心的是，除了拥挤度极高的AI板块外，新能源、医药、大消费等大量拥有真实业绩支撑的优质资产被严重错杀，估值已跌至历史冰点。
这场触目惊心的暴跌，究竟是虚假繁荣破灭的深渊，还是为新一轮主线切换砸出的罕见深坑？
其实，关于高位科技股的风险与轮动，市场的争论一直没断过，之前网上就有一个非常理智且一针见血的观点。
回看这起事件，大量杠杆资金在极少数科技板块疯狂扎堆，导致交易拥挤度早已达到极值。
一年多没有什么轮动，所有拥抱光模块的聪明人都卡在这了。现在真正意义上有轮动的，是硬科技内部的一些小轮动。
比如去年卫星有一波行情，半导体赛道里存储又走了一小波，光模块顶多是躺平，连回撤都没多少。这就是以往说的主线内部的小变化，但主线真的出现大轮动的时候，可能就是行情结束之时。
真正意义上的风格大轮动，A股历史上只发生过一次，就是2007年半夜鸡叫强行加印花税之后。当下很多人以为的轮动，其实只是AI硬科技主线内部的小切换。
如果把科技整体看作一个大板块，过去一年多甚至完全没有轮动的迹象。AI估值高起，上车了的和没上车的，都在紧张观望下一轮大轮动何时出现。
信奉配置策略，但这套思路源于对价值和动量的理解，不是常规的股债商分散、时间分散、跨市场分散的资产配置逻辑。
当时很多人认为AI估值还能在虚幻的故事里继续膨胀，但现实是这场集体暴跌彻底打破了这种幻想，而在预测这场调整时，量化工具曾给出过惊人的警示。
之前在公众号写过一篇文章，讲未来三年的A股收益率，就是AI帮忙做的计算。
最早这个模型是自己手搓的，用中证A股指数历史每周的市盈率，和它未来三年的收益率做散点图，很明显能看出来，估值越高的时候买，未来收益越差，这其实是常识。
但这散点图不太满意的地方是，在估值中间的区域，数据非常分散，没法做更精细的解释，不过当下A股属于极端位置，这个简单模型也够用。春节闲着没事，大模型还有额度，就让大模型再加进去过去一两年的涨跌幅数据，再跑一遍。
这个活人工也能做，但太麻烦，用语音输入跟大模型说清楚需求，过段时间看结果就行。大模型还能用更复杂的统计方法，统计知识很多都还给老师了，只会最基本的，大模型可以做得更专业，但结论其实差不多。
从历史数据来看，当前这个位置，A股未来三年可能要累计跌个二三十的水平。面对这样悲观的底层数据预测，不少人依然坚信牛市真能回来，试图用各种主观模型为不可持续的高估值寻找合理性。
文章发出来之后很多人批评，说是刻舟求剑，没考虑当下利率水平非常低，应该用股权溢价模型。
当然知道。
前两年核心资产爆雷，就是因为大家对十年债收益的参考标准有分歧。在一个外资主导的市场中，应该用A股的市盈率倒数和美债十年收益率的关系，不是和中债的。
自己定期跟踪的图表里，就会列出沪深300指数的市盈率倒数，和中国十年国债、美国十年国债分别算出来的对比情况。算下来的结果就是，看中债的话A股还凑合，看美债的话就很贵了。
这本身就是基于资金成本的判断，没有标准答案。大家常说的Fed模型是从美联储传过来的，这套模型在美国就没那么好使，在中国前几年特别好使，好使到离谱，所以很多基金经理会讲，传播得很广。
也传播过这个概念，但一直强调，这只是一套模型，不能完全依赖它。现在很多人不是依赖模型，是用它来证明牛市还没走完，给自己加信仰，这才是最可怕的一件事情。
在市场盲目狂热时给自己强加信仰，往往会在大跌中遭遇重创，这也是为什么今天的大幅回调被专家视为挤压泡沫并孕育黄金买点的关键过程。作为一个老股民，没办法接受现在牛市刚刚过半的观点。
预测值本身并不重要，也不需要它预测准，本质上不是让它来预测，是把它作为仓位控制的工具。
权益中枢是百分之八十五，如果它算下来未来三年要跌百分之二十，就把仓位降到百分之六十五。
最近算下来要跌三十多，就再减一减，最近仓位降到了百分之五十三。这个工具的作用就是强制性的，让不要对市场有任何幻想，不要脑补市场还能涨，强迫把仓位降下来。
哪怕真的蒙吉言，还有半场牛市，还有一半的仓位，也能赚不少钱，不是那种追求赚满全场的人，没什么好遗憾的。如果市场横盘或者下跌，手里的现金主动性就要高很多，比较舒服，本质上这就是一个自己跟自己和解的过程。
那么高的估值要持续撑下去，需要太多的外部条件，现在已经是牛市下半场。2025年年初用好几个指标算，偏股基金指数三年年化收益之类，正常的行情应该到2027年头上就结束。
再涨一点就是一个高点了，其实就差不多，去算二十四年是一个低点到那个位置，按照董承非当年说的，三年年化百分之三十，其实差不多，二十七年那个也没有太大的涨幅了。
这种从绝对狂热到极速暴跌的演绎过程，本质上伴随着全市场资金在单一主线板块中的畸形博弈。事实证明这一年多没有什么大的行业轮动，所有拥抱光模块的都是聪明人，一直卡在主线上。
现在真正的轮动只在硬科技内部有一些小轮动，比如去年卫星涨了一波，半导体下面的存储涨了一小波，光模块顶多是躺平，连回撤都没什么。以往说主线内有小小的变化，主线开始轮动的时候可能就是行情结束之时，这个可能性挺大的。
从老股民的角度来看，真正意义上的风格轮动只有2007年五三零那次。那次轮动不是市场自发的，史称半夜鸡叫，凌晨的时候加印花税，导致市场连续跌了好几天。
之后市场开始发很多大盘股，中石油都是那个时候发的，市场对这些股票疯狂追捧，很多人觉得银行股放心买随便买，跟2021年核心资产买茅台的逻辑有点像。
五三零之前都是炒小盘股，五三零被强行摁下来之后，市场风格才有了一波大变化，这是记忆里一整波牛市中唯一一次完成大型风格轮动的。
另外一次是2014到2015年那波，较真说也有轮动，2014年12月券商为代表的价值股涨了一个月，之后就切换到小盘股，就一个月时间，都不太好意思说是风格轮动。
真正大型的、一波牛市里出现显著风格轮动的，就是07年加印花税导致的那次大回撤，当时很多人早上四五点钟起来打开财政部的网站看有没有利好消息，没等到就继续跌，非常可怕，才把行情的性质略微扭转过来。
就像专家所说，那些被错杀的新能源和医药板块能否在暴跌后真正迎来买入机会，依然受到路径依赖与风格切换难度的严峻考验。
除此之外，每一波行情都没有真正的风格轮动，2021年也只不过是上半年从白酒轮到新能源，都属于核心资产，没有真正意义上的成长跟价值的轮动。
这波行情大概率也是一样，如果AI浪潮里的光模块、芯片之类的主线结束了，大牛市可能就结束了，后面是横盘还是调整不知道，但不会切换到价值风格。
切换很难，本质上A股的投资者大多有很明显的风格圈，2021年买茅台的基金经理，到现在还是买茅台，都被自己的能力圈或者认知绑定了。
这波行情做得好的大多是新锐基金经理，加个别爱学习的老将，很少，而且这批人也只是从一个成长赛道换到另一个成长赛道，很少会跨越到价值。做价值和做成长的几乎是两拨人，很难切换。
现在市场里最近半年想着要切换到价值的只有做基金投顾的，因为不能降仓，持有人不看基准超额收益，对回撤要求很高，所以才会打倒昨日的我，从成长切到价值。所以，这次残酷的洗盘究竟是牛市的终点还是风格切换的起点，依然充满着人性和资本的惨烈博弈。
面对如此惨烈的下杀，市场恐慌情绪的集中宣泄固然令人窒息，但资本市场的核心规律向来是“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。高位杠杆资金的强行出清虽然伴随剧痛，却也是将透支未来数年业绩的估值重新拉回合理区间的必经之路。
所谓的好机会，从来不是盲目接盘讲故事的伪科技股，而是针对那些真正拥有扎实基本面支撑、前期被资金虹吸效应严重错杀的优质核心资产。
如果未来中国产业升级的长逻辑继续稳步兑现，宏观经济数据在下半年如期修复，那么当下的回调，或许真的就是理智资金眼中极具性价比的黄金买点。
无论狂野的牛市能否立刻回归，敢于在极度悲观的泥潭中寻找业绩确定性，才是立足于这个市场长臂生存的终极法则。