又到了考验美国的时候了。美元如今还能不能再次走强？去年9月美国降息之后，美元指数不跌反涨，从不到100，一路反弹到了110以上，反弹的幅度达到了10%。今年9月，美联储开启第2轮降息，那么这一次，美元还能不能够再次来个大反弹呢？ 9月17日这天，美联储正式宣布把联邦基金利率下调25个基点，降到4.00%-4.25%的区间。这是继2024年三次降息后的延续动作，市场早有预期。 但这次，美元还能复制去年的奇迹，再来个大反弹吗？答案恐怕没那么乐观，这背后的逻辑早变了味。 去年美元能逆势上涨，核心是“别人比美国更差”。那会儿全球主要央行都在比着放水，美联储降息节奏算慢的，利率差摆在那儿，资金自然往美元资产跑。 可现在的情况完全不同。美联储反倒成了全球主要央行里的“逆行者”，别人都快结束宽松了，它才刚重启降息周期。市场预期美联储到年底前累计降息可能接近70个基点，甚至有机构猜会降50个基点。 欧洲央行早就按住了降息按钮，9月初刚宣布维持利率在2%不变，还下调了2027年的通胀预期。市场普遍觉得欧洲央行可能要等到2026年中期才会再降息，概率也就50%。 更关键的是美国自己的经济底子撑不住了。美国劳工部9月9日公布的报告给了市场一记闷棍，非农就业数据被大幅下修。截至2025年3月的一年里，非农就业人数居然多报了91.1万，每月平均少增近7.6万。 这可不是小修小补。修订前每月平均新增14.9万，修订后直接快腰斩了。荷兰国际集团的首席经济学家詹姆斯·奈特利都直言，美国就业市场的真实压力被长期低估了，经济疲软程度远超预期。 懂行的都知道，这数据有多危险。从1960年到现在的美国经济史里，新增非农就业中枢12次下破10万，其中9次都触发了经济衰退。现在这情况，衰退的阴影已经飘过来了。 经济不行，美元的吸引力自然往下掉。以前资金买美元，看的是美国经济“一枝独秀”，能给足回报。现在就业市场垮了，“经济软着陆”的幻想也破了，谁还愿意抱着美元不放？ 资金早就用脚投票了。国际金价9月9日一度涨破每盎司3700美元，创下历史新高。9月以来的七个交易日里，金价有六个交易日都在刷新纪录，这背后就是资金在逃离美元，往黄金里躲。 瑞穗银行的经济与战略主管瓦伦森看得很透，投资者已经在担心美元贬值的结构性风险，黄金渐渐成了“终极价值储存工具”。这等于直接给美元的信用打了问号。 有人可能会说，美联储会不会放慢降息节奏？毕竟美国核心通胀还在涨，商品和服务价格普遍走强。保德信的全球首席经济学家达利普·辛格就预测，通胀率在2026年前仍将维持在3%以上，美联储会以每次25个基点的速度慢慢降。 但市场根本不买这个账。芝商所的“美联储观察”工具显示，现在市场认为10月累计降息50个基点的概率高达69.8%，远超降25个基点的24.1%。投资者比美联储自己更着急，认定了经济不行就得大放水。 更要命的是其他央行的操作正在分流资金。日本央行是唯一在收紧货币政策的主要央行，虽然下周可能维持利率不变，但年底前大概率会加息，还在考虑减少超长期国债购买。 英国央行也打算按兵不动，下周会维持利率不变，今年内进一步宽松的可能性不大。加拿大、新西兰这些国家就算降息，节奏也跟美联储不完全同步，不会形成去年那种“一边倒”的宽松对比。 美元指数本质上是美元和其他货币的“比烂游戏”。去年美联储降息时，欧洲、日本的经济更糟，政策更松，美元才能逆势上涨。现在美国自己先掉了链子，别人反而稳了，美元自然没了上涨的底气。 多数券商已经给出了判断，美元会维持弱势趋势，未来3-6个月可能进一步走低。这逻辑很清晰，美联储降息步伐快于其他主要央行，再加上美国本身的贸易逆差压力，美元想走强都难。 对比去年和今年的情况就能发现，美元的支撑逻辑已经从“相对优势”变成了“绝对劣势”。去年是矮子里拔将军，美元好歹算个高个子；今年美国自己成了矮子，自然没人追捧了。 全球资金的流向已经给出了答案。黄金的持续暴涨，本质上就是对美元信用的投票。资金在逃离美元资产，转向更安全的避险标的，这股趋势短期内很难逆转。 所以说，今年9月这次降息，美元想再搞出去年那样的大反弹，基本是痴人说梦。经济基本面撑不住，政策节奏又跟不上其他央行，美元的强势周期大概率已经到头了。 官方信源：新华财经《全球央行利率政策分化加剧 美联储成“逆行者”》
