英伟达到底出什么事了？看看谷歌就知道了。聪明钱趁业绩好兑现利润跑掉10月29日，英伟达股价冲高212，目前回调16%。而谷歌当天是275，现在323，涨17%。二者市值大幅接近，位次倒转是必然的。这就是美国现在流行的交易，出英伟达、入谷歌。巴菲特都入了谷歌，不少人都有类似操作。昨晚英伟达探低170，回升了一些。在季报非常好的情况下，遭到这种打击，老黄都很愤怒。美股里聪明钱很多，特别是英伟达这么万众瞩目的公司。难道等英伟达业绩不行了，股价再见顶？那估值逆转，卖压会大到不可思议，可能一天跌50%这样。不太可能是这种走势。聪明钱一定是在市场觉得业绩很好的时候，提前看出了英伟达业绩不可持续，在市场觉得“业绩一片大好”的时候，果断套现，潇洒走人。所以，11月20日英伟达公布极好季报时，出了个高开5%却大跌的“墓碑线”。这种线杀伤力惊人，并不是因为下跌，而是“出利好还大跌”。这有钱逆着利好开溜了。是留下的人聪明，还是跑掉的人聪明？我说了很久英伟达业绩不可持续，争议不小。但最近应该容易说了。不同意就看谷歌好了，它推出了TPU，几百万颗在那聊生意，而且不用英伟达GPU也训练出了最强大模型Gemini 3。然后Meta还有Anthropic背后的微软、亚马逊这些公司也来聊TPU。我们就不说TPU有多少缺点，英伟达的CUDA护城河有多强，技术问题一般人也不懂。就说这些大公司，英伟达的大客户，总不会是很忠诚地一直给它74%的利润率吧？对老黄的刀法抱怨，很正常吧？另一个事，就是“芯片短缺”，抢着要GPU，加价卖，还抢芯片制造产能。芯片这种东西，从短缺到过剩，又到短缺再过剩，一直是波动的。芯片产能建立了，就在那了，它是一直上升的，台积电要开10个2nm工厂。而芯片需求，是起起落落的，不能假定一直上升，没有这样的东西。事实上在美国，GPU数量已经不是瓶颈了，变成了稳定的能源电力供给。这些因素加一起，很容易看出来英伟达的好业绩不可持续。它现在市盈率不低，等于假设后30-40年都一直是这个业绩。这个假设过强了，聪明钱没绝对把握了，在赚大的情况下，先跑掉一部分，并不是很难的决策。巴菲特最擅长的，就是在业绩大好的时候，市场说非常好的时候，他跑掉了，赚个好几倍、几十倍。他持股多，只有业绩好的时候跑才不会大跌。英伟达也是一样，肯定会有部分聪明钱在业绩最好的时候跑。聪明钱跑掉了，股价倒也未必会崩。历史说明巴菲特卖出的股既可能跌也可能涨，是随机的，但肯定涨幅不会太大了。英伟达很好判断，不可能涨到10万亿美元市值。因为涨10万亿，需要吹嘘20万亿美元市值市场才有足够的钱去拱到10万亿。而20万亿美元都超过中国所有上市公司市值了，这无论如何是没法吹的。也就是市场会有自然的极限。
