特斯拉(TSLA.O)观点更新：德州奥斯汀Robotaxi去掉安全员，智能驾驶里

特斯拉(TSLA.O)观点更新：德州奥斯汀Robotaxi去掉安全员，智能驾驶里程碑时刻到来 事件：马斯克及特斯拉AI团队负责人Ashok确认，目前特斯拉在德州部署的Robotaxi已开始去掉安全员进行无人运营测试 观点：我们一直认为智驾提升估值的逻辑链条应是“技术突破临界点，即一、安全性二、类人性（无监督）三、可拓展性→卖车业务之外的高毛利率新商业模式（如Robotaxi）→新未来现金流→折现提升PE”。目前看，特斯拉FSD即将打通L2+与L4之间的壁垒，以硬件“仿生感知”（并非刻板印象中的“纯视觉”）+软件“神经网络大脑”方案 此外，在此前的段子中我们一直强调需要关注特斯拉Robotaxi去掉安全员这一标志性事件的重要性。 技术维度看，一、安全性方面，此前无论是特斯拉官方披露的FSD安全数据还是NHTSA（美国国家公路交通安全管理局）披露的奥斯汀特斯拉robotaxi和waymo碰撞数据对比看，目前FSD已可做到比人类驾驶更安全；二、体验性方面，智驾体验感的临界点（或者说消费者痛点）即无需人类监督（L2→L3），类似21年电动化趋势下比亚迪DMi技术解决插混馈电油耗高的问题，随着特斯拉奥斯汀测试去掉安全员，FSD技术正在逐渐模糊L2到L4的边界（后续以后对智驾更为合理的划分应当是：需要人类监督/无需人类监督）。 商业模式维度看，Robotaxi去掉安全员是重要观察节点。财务上来说，Robotaxi上有一个安全员等效于网约车有司机，参考Uber报表的话司机收入约占打车费60%，EBITDA利润约占打车费7%，若实现无安全员运营，理论上打车费即等于收入，EBITDA利润有望接近70%（60%+7%），因此能够去掉安全员/司机才是Robotaxi业务实现高毛利率的逻辑关键点。 估值维度看，我们在此前的深度报告中强调，当前特斯拉（TSLA.O）自身股价中溢价最高的部分是FSD/智驾/Robotaxi置信度，2Q24以来公司股价最重要的驱动因素即市场对于Robotaxi改变出行市场的确定性（叙事逻辑越畅通→置信度高→市值约趋向终局定价），目前Robotaxi去掉安全员无疑代表Robotaxi叙事迈过了最重要的门槛，后续可追踪的指标还有：一、Robotaxi大规模铺开，目前看这一点在无安全员前提下并非难点，特斯拉北美的弗里蒙特和奥斯汀工厂ModelY（目前Robotaxi用的ModelY）日产能1000+辆（对比Waymo公开运营5年当前车队规模约2500）；二、Robotaxi业务实际对TSLA.O报表端产生正面贡献 风险提示：主业汽车销售需求不及预期等