今天突发奇想，拿比亚迪和特斯拉做了个简单对比，结论让我有点惊讶：特斯拉目前的估值绝对是离谱级别的，它身上除了卖车，还包括了机器人以及robotaxi的“市梦率”估值。所以正常情况下，你没办法知道特斯拉这个企业，如果有一天它失去梦想（但能存活）的“合理估值”是多少，因为特斯拉卖车的动力之一，就是来自于很多人要“支持一下马斯克”的特殊愿景。（别嘲笑，早期不少特斯拉车主真的是这样）我想了个办法，可以从过去历史上的某一特殊时刻，来知道市场对特斯拉这种单纯汽车业务的估值。因为特斯拉真正全球销量大爆发，是在2018年，那时候特斯拉成功解决了Model 3产能地狱的问题，2020年以后，上海工厂又进一步加快了特斯拉的爆发。特斯拉的两个“大梦想”是什么时候提出的呢？特斯拉的机器人，是在2021年8月的AI Day上第一次提出，2022年10月第一代原型机亮相，跟特斯拉自身的汽车业务大爆发是错开的；特斯拉的Robotaxi业务，最早是2019年提出了概念，而真正有实质性的落地，要到2024年的10月份了，和特斯拉的汽车业务大爆发也是错开的。所以只要看看2018年的汽车业务情况，就大致上可以了解到市场是如何为一家“汽车业务大爆发”的车企进行估值。如果需要一个更准确的时间点，那应该是2018年第三季度——在2018年第三季度，特斯拉实现了历史上第三次盈利，且这次是纯靠“卖车”达成的，证明了其健康的商业模式。根据财报，2018年第三季度特斯拉的核心财务数据如下：第三季度总营收 68.2亿美元第三季度净利润 (GAAP) 3.115亿美元根据当时媒体的实时报道，在2018年第三季度最后一个交易日（9月28日）盘后，特斯拉的股价为270.85美元，对应的总市值为 462.04亿美元。第三季度末总市值：约 462.04亿美元第三季度总营收：68.2亿美元PS估值 ≈ 462.04 / 68.2 ≈ 6.78倍嗯，6.79倍PS，就是市场愿意给一家正在“爆发”的车企的估值。然后我们把目光转到比亚迪：比亚迪的第一次爆发时间点，很明先是在2021年，因为比亚迪将刀片电池（2020年发布） 和 DM-i超级混动技术 两大王牌同时规模化应用于新车型。这解决了电动车安全、成本与续航的核心痛点，产品力发生质变。有意思的是，比亚迪的市销率高点，也“刚好”是在2021年（图3），那时候市销率最高位5.35倍，跟特斯拉的6.79倍基本上非常接近了（从量级上来说）。这意味着，市场对于车企爆发愿意给的溢价，那就是5-7倍的PS估值，这是在特斯拉和比亚迪这两家车企上验证过的数据，我们后续也可以作为一个估值参考。哪家还能爆发，那就把估值套上去测一下。哪家还能爆发呢？比亚迪还有可能。当下，比亚迪的PS已经掉到了1出头，如果我们只看股价，也会发现比亚迪在2021年涨了一大波之后，后续就没有特别明显“暴涨”——最近这几年市场其实在消化、兑现比亚迪的估值。因为比亚迪今年遇到了一些“困难”，之前新闻里提到过比亚迪调整了今年的销量目标，而这些困难也很恰好把比亚迪的估值压了下去。所以接下来比亚迪会不会有第二轮“暴涨”，那就要看国内的销量能不能继续恢复，以及海外能不能有一轮强劲暴涨了。我个人的感觉是，只要2026年比亚迪能稳住并让国内市场销量小涨，然后国外市场给一个超过预期的成绩，那就是一次市场对比亚迪的“误判”。至于1倍PS是不是还是太高，那就是另一个值得讲的话题了。新能源汽车车圈财报比亚迪 sz002594[股票]
