美债对美元流动性影响可大了。 偏低的准备金余额让美国银行体系流动性边际趋紧，非银机构冗余流动性也快没了，再加上短期美债大量发行，未来美元流动性波动估计还得持续。 从利率方面看，2025 年 9 月以来，担保隔夜融资利率持续高于准备金利率，还多次突破联邦基金目标利率上限，10 月 31 日两者利差创历史新高，这明显显示美元流动性收紧。常备回购便利工具使用规模也能说明问题，以往近乎零使用，10 月 31 日却高达 503.5 亿美元。 再看 2025 年，美元指数显著下行，走势和美债收益率波动紧密相关，美债收益率变动直接牵动美元走势，市场得同时消化央行政策分化和年末流动性减少的压力。
