长期看多科技股的 Fundstrat 联合创始人 刚在播客里聊了这轮韩股和 AI 半导体暴跌。跟大家分享几个他的判断：

1.本轮下跌归因于强制去杠杆韩国近几个季度出现大量单股杠杆产品。上涨时资金不断加仓，下跌后触发强制平仓，卖盘继续把股价往下压。Tom Lee 认为，大批「弱手」已经被清出场，市场离底部可能不远。

2.等到底部信号全部出现，可能只剩追高Tom Lee：「没人能精准抄底。如果你现在卖出离场、等信号再进场，最终只会在更高的位置追进去。」

3. SK 海力士跌到 4.5 倍预期市盈率，也不能只看一个「便宜」内存股天然带有周期性。行业盈利接近高点时，PE 往往反而最低。Tom Lee 认为，真正需要判断的是盈利预测还能不能继续上修。

4.内存股最大的隐患仍是重复下单内存厂商距离最终用户隔着 AI 公司、云厂商和芯片公司。云厂商担心涨价，可能提前下两倍订单；上游看到订单暴增，又可能扩产过头。现在看起来供不应求的订单，里面到底有多少真实需求、多少重复采购，这才是内存周期最难判断的部分。

5. AI 泡沫迟早会来，但现在还没到晚期Tom Lee 拿 Cisco 举了一个很极端的例子：1993 年至 2000 年涨了约 100 倍，中间至少经历四次超过 40% 的回撤。真正的顶部直到 200 倍 PE、下游客户开始靠离谱假设维持采购时才出现。

6.更愿意把仓位放在 AI 下游Tom Lee 目前更看好大型科技公司、软件和加密资产。他管理的 GRNY ETF 没有重仓内存与半导体，反而在这轮回撤中跑赢了多数同类基金。

Tom Lee ：「钱不是在买进卖出中赚到的，钱是坐在那里等出来的。」