关于国内原油期货为何还大幅折价布伦特原油，昨天问了一下期货公司研究员；他说是因为阿曼原油，霍尔木兹海峡逐步恢复通航后，近期阿曼原油价格暴跌，看最新的行情阿曼原油8月交割的价格当前为66.56美元/桶。

虽然当前中东到中国原油运费一桶高达近11美元，不过目前国内原油期货给的运费溢价很少，按照SC2608合约价格470.6，汇率6.81换算，折合外盘报价约69.1美元/桶，运费溢价约2.5美元/桶。

这二天SC2608合约比布伦特8月合约原油价格低5美元/桶，比美油8月合约低1美元左右。

上海航运交易所6月24日数据：中东湾拉斯坦努拉—中国宁波航线超大型油轮（VLCC）标准航速运价80.08美元/吨，环比下跌2.04美元/吨，按照一吨原油7.33桶估算，一桶原油运费约10.92美元原油期货

国内原油期货定价逻辑

中国原油期货SC理论定价为中东原油到岸人民币价格。

1） INE SC原油对Dubai的内外价差的直接影响因素包括中东原油离岸价现货贴水、VLCC运费、美元兑人民币汇率、港杂交割等费用。宏观驱动因素来自内外经济和需求差异。

2） SC对Brent原油的内外价差为SC对Dubai原油价差减去Brent/Dubai EFS。当Brent/Dubai EFS下跌时，将为SC/Brent价差提供上行动力；Brent/Dubai EFS上涨时，将导致SC/Brent价差相对承压。

上海国际能源交易中心于2018年3月26日上线中国原油期货SC，设计交割标的为中质含硫原油，交割品多为中东来源，包括迪拜、上扎库姆、穆尔班、阿曼、卡塔尔海洋、巴士拉轻质、巴士拉中质、图皮和胜利原油。目前注册仓单中阿曼原油和巴士拉轻质原油为主要的交割品。因此，中国SC原油可以看作中东中质含硫原油到中国的到岸成本。

中东原油计价基准通常为Dubai体系。因此，INE SC理论成本 =（Dubai原油+升贴水+VLCC运费+杂费）*汇率（公式一）。

通过Brent/Dubai EFS场外衍生品工具（Brent/Dubai EFS = Brent-Dubai Swap），还可以将Dubai原油转换为Brent原油，即INE SC理论成本=（Brent原油-Brent/Dubai EFS+升贴水+VLCC运费+杂费）*汇率（公式二）。

由于最后交易日及结算方式不同，需注意衍生品的对齐月份。比如M月Brent/Dubai EFS为M月Brent期货与M月Dubai Swap的差值。（来源：中信期货）