当一家伟大航天企业的财报里，AI亏损竟成为主角，这场资本盛宴就开始变味了。诺贝尔奖得主为何对其进行最激烈的公开指控？

万众瞩目的航天巨头SpaceX，终于在2026年6月12日登陆纳斯达克，代码SPCX，发行价135美元，估值定格在创纪录的1.77万亿美元。

然而，狂欢仅仅维持了片刻。股价短暂冲高至225美元上方后，便如断线风筝般急速坠落。截至上周五，SPCX已连续三个交易日跌破发行价，报收124美元。相较6月16日的高位，市值蒸发整整1万亿美元。

这场戏剧性的过山车行情，将市场狂热与财务现实之间的撕裂，赤裸裸地摊开在所有人面前。

SpaceX股价承压的根本原因，在于其接近100倍的市销率与严峻财务数据之间的巨大鸿沟。

2025年，“星链”业务贡献了114亿美元营收，表现不可谓不亮眼。但这部分利润，几乎被AI业务的无底洞吞噬殆尽。

2026年初，SpaceX以1250亿美元估值并购了马斯克的AI公司xAI，这笔关联交易带来了沉重的财务包袱。xAI在2025年录得64亿美元营业亏损，直接导致SpaceX整体净亏损高达49亿美元。

更要命的是IPO的散户配售结构，30%的份额被分配给散户投资者，投机资金大量涌入。期权市场开放后，做空势力与获利盘共振涌出，进一步加剧了股价下行压力。

机构层面，观点泾渭分明。大约80%的华尔街投行给予SpaceX买入评级，以德意志银行、Raymond James为代表的承销商团队，手握数亿美元承销费，核心动机自然是维持市场热度、推高股价。他们热衷于描绘星际物流、星链垄断、xAI星辰大海的宏大蓝图，对马斯克通过双重股权结构掌握82%投票权的事实，选择了集体默许。

但信用评级机构的态度截然相反，标普与穆迪不关心股价涨跌，只盯着还款能力与现金流。他们对SpaceX居高不下的资本支出、巨额净亏损、庞大债务规模，以及马斯克绝对控制权带来的公司治理风险，始终保持高度警惕。

招股书中，马斯克描绘了一个28.5万亿美元的总可服务市场，这是支撑其高估值的核心叙事。

但这个宏伟故事存在严重的“借壳”嫌疑，其中93%的市场潜力来自AI，真正的太空业务仅占一小部分。这套叙事确实成功将SpaceX包装成了顶级AI概念股，但在资金成本高企的2026年，市场对画大饼的容忍度正在急剧降低。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼更是发出尖锐指控，马斯克基本上就是一个活生生的庞氏骗局。

克鲁格曼认为，马斯克最强大的技能并非开发未来产品，而是精通金融运作与利用内部关系的能力，尤其是他对特朗普政府的影响力。他警告说，由于马斯克与华尔街的勾结，以及市场普遍认为特朗普政府会支持马斯克，许多中小投资者将被卷入其中，不由自主地助推其商业帝国的泡沫。

抛开情绪，SPCX的未来股价大致可划分为三个关键区间。

130至135美元是承销商与被动资金防御区。这是IPO发行价，也是承销商利用绿鞋机制护盘的心理底线。同时，被纳入纳斯达克100指数带来的约43亿美元被动资金，也在此构成支撑。

80至100美元是基本面价值重估区。如果xAI持续失血，股价将向剔除AI溢价后的物理基本面靠拢。仅凭火箭发射加星链网络，合理估值对应股价大约在这个区间。

30美元则是极端看空目标。资深投资人乔治·诺贝尔提出这一极端观点，他认为上市后稀缺性消失，若按传统科技巨头15至20倍的合理市销率估算，股价将远低于当前水平。

SpaceX无疑是一家伟大的航天企业，但这只股票，可能是一只被过度金融化、注入了过多AI泡沫的股票。

股价向发行价回归，是市场在狂热之后对其真实财务状况的重新审视。

未来能否守住关键点位，取决于“星舰”的商业化进展，以及“星链”的利润增速能否追上AI研发的烧钱速度。