日本加息的靴子落地！基准利率从0.5%上调至0.75%，为30年来最高水平，符合预期，也已经被股市充分计价。但日央行的表态，中性偏鹰：实际利率维持在极低水平，货币环境依然宽松，随着物价的改善，未来将继续加息。换言之，日本已经进入加息通道，而且是个长期缓慢的收紧过程。按理说日元应该升值才对，但吊诡的是，在利率决议公布后，日元兑美元快速跌破156，随后震荡，不升反降。我估计那些赌日元升值的人，肯定很郁闷：明明加息了，日元咋还跌了呢？原因很简单：因为市场早有预期，前几天加息概率达到94%，要升值早就升了，不可能等到落地后才动换。既然没打提前量，那就说明市场继续看衰日元：当前的价格并不低。那为什么加息还看衰日元？主要原因有两点：1. 日本11月CPI为2.9%，但名义利率只有0.75%，也就是说，日本当前的实际利率 = 名义利率-CPI，为-2.15%，属于深度负区间。日央行说实际利率维持在极低水平，就是这个意思：流动性并不会因为一次加息而收紧，即“货币环境依然宽松”。2. 早苗搞的那21万亿日元刺激计划，其中18.3万亿日元，已经获得通过，约合1180亿美元，比去年多了32%，且主要靠发新债来筹资。换言之，小日子一边加息、一边扩表：在增加债务规模的同时，提升其利息成本，这无疑将损害日债和日元的信用。所以我们今天看到日本债汇双杀：10y日债收益率突破2%，再创06年以来新高。要照这架势走下去，那无论是实际利率、还是国债收益率，都要求日本的中性利率，至少达到2.5%才行，也就是再加息7次。如果每半年加一次，那日本还得加三年半，这个过程中，再叠加财政扩表，那日债收益率有可能继续走高，没准加7次都不够呢，慢慢熬去吧。说实话，小日子这加息促经济的手法，跟埃苏丹当年降息抗通胀的做法如出一辙：经济体和经济学，总得死一个。其实有时候二次原，也可以发生在经济体身上，拭目以待。
