南山智尚年报出炉：营收17.93亿增长10.96%，净利1.28亿下滑32.89%！ 4月15日晚间，公司正式披露2025年年报，拟每10股派0.37元。增收不增利的主因是传统毛纺织服装业务受终端市场需求趋缓、中低端市场竞争加剧影响，精纺呢绒和服装业务收入均出现两位数下滑。而新材料板块中，超高分子量聚乙烯纤维和锦纶纤维业务虽贡献了增量收入，但体量尚不足以完全对冲传统业务的下滑。

但这份财报里藏着一条真正的暗线：人形机器人腱绳材料已经实现小批量订单！ 公司现有3600吨/年超高纤维产能，产品已广泛应用于防弹、海洋绳网等领域。而作为人形机器人灵巧手核心传动部件的腱绳材料，目前国内外众多机器人厂商均在测试超高分子量聚乙烯纤维方案。公司已与均胜电子、长盛轴承、忆海原识等企业达成战略合作，腱绳产品在国内外均实现了小批量订单交付。天风证券指出，公司产能可满足未来机器人百万台级需求。

对投资者而言，传统主业承压已是明牌，真正值得关注的是新材料业务的弹性。锦纶8万吨项目已于2025年底投产，明后年有望贡献新增量；超高分子量聚乙烯纤维受益于军工订单复苏和人形机器人产业化预期，毛利率已同比大幅提升12.98个百分点至27.15%。当传统纺织龙头切入人形机器人核心材料供应链，市场给的估值体系需要重新校准。1.28亿净利润是过去式，腱绳材料在机器人量产进程中的订单放量节奏，才是决定估值能否突破的关键变量。