长川科技：中国爱德万，短期看800亿【华西机械】 1、连续三个季度业绩兑现高增，Q3大超市场预期？ 1）2025Q3公司实现归母净利润为4.0-4.5亿元，中枢值同比+198%；扣非后归母净利润为3.94-4.44亿元，中枢值同比+208%，环比持续提升，连续三个季度兑现高增，单Q3利润继续创历史新高，超市场预期，主要系客户需求旺盛，销售收入同比大幅增长，同时叠加规模效应带来的净利率提升。2）全球封测行业复苏，公司SOC、CIS、存储等数字类产品持续放量，AOI、TCB热压键合等设备突破，我们预计公司25/26营收实现快速增长，同时研发投入趋于平稳费用率持续下降，公司净利润端有望保持强劲增长势头。 2、重视AI测试机产业逻辑，公司为本土AI 测试机核心供应商？ 1）爱德万市值持续新高，达到5700亿，且TTM估值达到50X，本质反应全球AI产业趋势，重视AI测试机这一重大产业逻辑；2）AI芯片国产化大势所趋，26-28年华为昇腾路线图明确（950PR至970芯片），联通智算项目签约国产万卡集群，均指向国产化。而AI芯片测试需求大幅提高，势必带动本土高端SOC测试机加速替代，公司AI测试机供货昇腾、平头哥，地平线、海光、寒武纪积极对接，为本土AI测试机核心供应商，26年预计订单量级可达4-5亿。 3、后道测试机赛道空间广阔，公司有望成为中国爱德万？ 1）根据我们测算，国内后道测试设备市场规模超300亿元，其中测试机超223亿元，数字测试机占比超过80%，基本为海外垄断，海外龙头爱德万+泰瑞达合计市值超过7000亿，10倍成长赛道；2）公司全面布局后道测试设备，包括测试机、分选机、探针台；通过并购新加坡STI进入前道晶圆检测领域（AOI为主）、TCB热压键合等，其中数字测试机SoC、存储测试机是本土真正实现大规模放量的公司，完全可以称得上中国爱德万，对标爱德万市值，空间巨大。 投资建议：昇腾测试机核心供应商，深度受益AI产业趋势；25/26年利润预计13/20亿，当前26年估值不到30X，业绩加速释放，短期目标市值800亿。
