📄 摩根士丹利 - 中国云服务：阿里云栖大会行业影响分析 🎯 核心要点 📈 我们认为数据中心领域将迎来积极影响，具体包括token 使用量强劲增长、云资本支出可能增加，以及到 2032 年（相较于 2022 年）电力使用量有望增长 10 倍。 ✅ 我们维持对万国数据（GDS）和世纪互联（VNET）的 “增持”（OW）评级，认为它们是阿里云持续高投资强度的核心受益方。 ⚔️ 人工智能视频生成领域竞争加剧，因为阿里云发布了极具竞争力的多模态模型。 📉 从 “人工智能取代软件” 的叙事来看，企业软件领域将受到不利影响。 🌥️ 阿里云资本支出相关积极表述 🗓️ 阿里云今日举办了云栖大会，我们注意到阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭（Eddie Wu）发表了多项积极表述，具体包括： 📊 token 使用量每 2-3 个月就会翻倍； 💰 在未来 3 年 3800 亿元人民币投资的基础上，计划追加额外投资； ⚡ 到 2033 年，全球数据中心电力使用量相较于 2022 年将增长 10 倍。 🤖 模型竞争持续升温 🏢 阿里巴巴发布了多款模型，其中包括其目前功能最强大的模型 “通义千问 3 - 最大版（Qwen3-Max）”，以及用于图像 / 视频生成的多模态模型。 🔄 我们注意到，字节跳动（Kling）昨晚也发布了新款模型 “Kling 2.5 Turbo”，该模型在功能、稳定性方面均有提升，同时成本有所降低。 ⚔️ 我们认为，基础模型领域的竞争仍将保持激烈态势。 🏦 数据中心企业迎来积极信号 🚀 人工智能带来的变革才刚刚开始。阿里云 10 年产能规划所传递的积极基调，让我们对其高投资强度的可持续性更有信心。 📊 我们估算，2022 年阿里云的数据中心产能约为 2.5 吉瓦（GW），这意味着到 2032 年其产能应增长至 25 吉瓦（GW），而我们对其 2026 年的产能预测约为 5 吉瓦（GW）。 📈 换算来看，2026-2032 年期间，阿里云每年新增产能将超过 3 吉瓦（GW），这一规模几乎与我们对 2025 年中国整个市场 3-4 吉瓦（GW）新增产能的预测相当。
